制造产业2024年投资策略:关注新技术,布局顺周期.pdf
- 上传者:一树梨花
- 时间:2023/11/20
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制造产业2024年投资策略:关注新技术,布局顺周期。2023 年以来,制造产业呈现出显著的预期差,一方面是国内宏观经济强预期与弱复苏 的预期差,另一方面是对于海外高景气、高通胀和高利率的预期不足。下半年以来, 国内外预期差逐步弥合,制造业 PMI 逐月提升,美债收益率止涨回落。当下时点,尚 未观察到中游制造的强劲复苏,诸多下游行业仍处于磨底阶段,亟需寻找未来的产业 发展及投资方向。我们预测 2024 年,中美库存周期有望逐步出现共振,中游制造业中 部分行业海外景气度也有望持续,部分行业产能将依次出清并迎来复苏,此外,人形 机器人等新兴产业方兴未艾,有望成为 2024 年的一大主题投资方向。总体来看,我们 预计 2024 年制造产业产能将加速出清,景气将持续上行,躬行不辍,行则将至。
制造产业:产能加速出清,景气持续上行。进入 2023 年,制造产业两大关键词为“预 期差”与“去产能”。“预期差”从国内来看,体现在国内宏观经济和需求复苏不及预期, 从海外来看,体现在部分国家和部分行业出口情况大超预期。“去产能”表现为中游制 造主要行业均经历了产能利用率降低、产能去化和库存去化的阶段,直至 2023 年四季 度才出现产能和库存提升的迹象。展望 2024 年,我们认为国内复苏虽迟但到,补库周 期将逐步来临,中美库存周期有望在 2024 年下半年形成补库共振,今年较为景气的外 需行业也有望在 2024 年得到延续。
家电:分红成为安全边际,出海或为业绩增量。2023 年年初至今家电行业股价表现靠 前,具体体现为资金方面基金持仓比例的逐步上升。原材料价格企稳,盈利有望保持稳 定,汇率方面,人民币兑美元或维持高位波动。分子行业来看,白电分红提升,估值持 续向上;厨电行业仍存增量,龙头否极泰来;黑电投影产业变革,拐点渐进;小家电受 消费需求影响而承压,预计 2024 年价格回升后有望迎来景气拐点。
军工:艰难寻底,修复在望。与稳健增长的国防支出相比,2023 年以来军工行业整体 表现欠佳,核心标的走势背离,“机构股”成核心拖累,赛道拥挤度快速下降,1-10 月 全行业基金同比低配 0.29pct,整体估值已降至过去 5 年不到 40%分位数。2023 年核心 标的季度业绩增速持续下行,其中 Q3 业绩大幅走弱,各环节景气度受冲击,细分领域 表现分化,2023Q3 全产业链业绩增速均有下滑,前三季度中仅新工艺、分系统和整机 环节业绩表现较好。看好导弹、卫星互联网、航空发动机、燃气轮机以及智能装备等“新 技术、新材料、新工艺”的方向。
电新:市场风云变幻,复苏守得云开。总结和展望电力设备和新能源行业各板块,光伏 市场竞争趋于激烈,龙头有望行稳致远;海上风电建设加速,行业迎来景气回升;电源 电网投资长期向好,二次设备招标回暖;工控周期有望复苏,前沿技术引领发展方向; 充换电行业景气持续,液冷引领技术革新。总体来看,看好新技术迭代以及出海景气的 拉动方向,期待行业产能利用率见底回升。
机械:赛道迎逢新机遇,国产发力正当时。机器人:乘行业东风,国产企业迎来发展黄 金机遇期;机器视觉:国产替代需求旺盛,算法驱动迎来新机遇;FA/FB:平台效应显 著,用户粘性成为关键;叉车:国内需求周期底部拐点向上,海外渗透率持续提升;机 床:产业规模可观,工业母机国产替代正当时;刀具:钛合金结构件在 3C 电子应用, 带来刀具需求新增长;数码印花:阿尔法凸显成长加速,龙头发展空间广阔;油服设备: 乘周期东风,北美压裂设备市场大有可为;船舶制造:造船周期上行趋势强劲,预计 2024 年船企有望进入业绩兑现期;工程机械:预计 2024 年国内行业需求有望筑底企稳;高 空作业平台:需求不减,海外出口较好;农业机械:顺应农业现代化趋势,产业升级助 力行业增长;锂电设备:国内电池厂扩产节奏明显放缓,设备厂商积极开拓海外市场; 光伏设备:全球光伏发电市场空间广阔,龙头厂商持续主导技术升级;激光设备:复苏 在即叠加出海加速,通用激光行业景气度有望受益高增;工业气体:赛道宽广持续增长, 行业整合或孕育新机;工业仪表:核心技术持续突破,国产替代潜力巨大。
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