佳缘科技研究报告：军用网安龙头，星载市场打开空间.pdf

佳缘科技研究报告：军用网安龙头，星载市场打开空间。佳缘科技成立于 1994 年，逐步积累信息化业务技术优势，于 2019 年进入 网络信息安全行业，目前已形成软硬件一体加“信息化+网络安全”的一体 两翼业务结构，近年来重点发展网安业务。公司董事长持股 37.7%，股权结 构稳定。23 年股权激励落地有望提升中层管理人员和核心技术骨干的积极 性。近年来公司持续优化产品结构，网络信息安全业务和军工应用占比持续 提升，毛利率水平优化明显。2023 年前三季度公司实现营业收入 1.86 亿元， 同比增长 15.10%；实现归母净利润 0.32 亿元，同比下降 11.75%。四季度 是公司产品交付高峰期，收入和利润集中确认，全年业绩有望实现较快增长。

星载、机载板块长坡厚雪，信息化业务横向拓展

目前我国多家单位向国际电联申报了未来的卫星发射计划，多个星座方案规 划卫星数量大，已公示的卫星数量超过 36,000 颗。卫星对信息传输安全性 要求高，加密设备必要性强。根据国际电联发射规则未来 14 年内我国需年 均部署卫星数量超千颗，卫星网络建设叠加军机扩充换代长期需求，共同构 筑网安产品长坡厚雪赛道。根据公司招股说明书，预计星载、机载产品在“十 四五”期间的市场需求分别为 69-138 亿元、8-32 亿元。

商密产品打开第二成长曲线，密评和国密改造加速行业渗透

公司于 2023 年 8 月推出 11 款商用密码产品，进军商密领域。公司研发了 基于 PCIe 总线和全国产 CPU+FPGA 架构，适用产品包括刀片式密码模块、 大算力密码资源池、高速链路密码机、文件传输加密加速系统等多款产品。 2023 年实施的《商用密码管理条例》要求密码评测更加频繁、严格。公司 依托具备核心自研技术的商密产品，有望开启业绩第二成长曲线。