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福立旺分析报告：精密金属零部件隐形冠军的进阶之路。精密金属零部件隐形冠军，产品下游应用领域多元。精密金属零部件通常在仪 器、设备及精密部件中承担一定的功能性，主要起紧固、支撑、保护、传导等 作用。公司自成立以来，一直专注于精密金属零部件领域，已具有十余年的精 密金属零部件研发、制造和销售经验。目前，公司产品主要应用于 3C、汽车、 电动工具、光伏四大领域，经过多年深耕，已与行业内知名企业形成了较为稳 定合作关系，是行业内的领军企业之一。

传统 3C 类业务需求稳健，新业务领域打开成长空间。1）3C：传统 3C 领域渗 透率逐渐饱和，总量增长更多体现为周期波动（更新换代需求），但以 5G、移 动互联网、物联网等为智能穿戴设备的迅速发展奠定基础，为精密金属零部件 带来增量发展空间；2）汽车：消费升级背景下，消费者对汽车天窗需求持续增 加；另一方面，汽车轻量化、智联化、新能源模块化的发展趋势有望打开精密 金属零部件的应用市场；3）光伏：在降本增效的背景下，硅片向薄片化、大尺 寸方向迭代，金刚线细线化有助于推进其进程，顺应下游光伏行业发展态势， 公司加大研发投入，通过黄铜丝自主研发，加速推动金刚线母线细线化，光伏 新业务将打开公司第二增长曲线。

公司深耕利基市场，与同类竞争对手的业务错位。精密金属零部件下游应用非 常广泛，市场规模广阔。但行业产品种类十分多样，具有非常强的定制化和非 标准化属性，是典型的利基市场，行业内企业在各类细分产品上均呈现相对独 立的竞争格局。与同类竞争对手相比，公司产品种类上错位竞争明显，即使是 相同产品，由于下游的定制化属性，竞争也有错位。

深厚的技术储备+成本优势铸就公司核心竞争优势。公司不仅核心技术团队具备 多年自主设计开发与工艺改进的丰富经验，且通过长期的高研发投入，也积累 了较为深厚的技术储备及技术优势，这赋予了自身独特竞争优势（提升产品加 工精度满足下游产业升级需要；定制化情形下，设计出最具性价比的工艺；为 下游提供一篮子解决方案）。另一方面，近些年来，公司逐渐提升生产体系的 自动化程度，加快各类生产设备的智能化改造，生产体系的自动化与智能化改 造极大地提高了生产效率，降低生产成本，盈利能力稳居同行业较高水平。

掌握母线原材料黄铜丝生产工艺，技术领先引领市场细线化突破。金刚线母线 核心原材料黄铜丝可能面临产能受限及价格波动的压力，公司规划自供产能 150 吨/月，目标实现 100%自供，有望进一步保障原材料供应及成本。同时，公司 自主研发创新应用莫顿工艺，解决母线细线化进程中存在的易断线问题，当下 公司金刚线母线订单以 36/34μm 为主，五月份 31μm 母线开始小批量出货， 27μm 正在送样检测中，细线化进程引领市场。我们预计，综合莫顿工艺的调 试周期及送样检测周期等，公司具备 1 年以上的技术领先优势，已充分构筑起 独有的细线化产品壁垒，抢占金刚线母线细线更多的市场份额。