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台华新材研究报告：民用锦纶一体化企业，淮安产能即将释放。民用锦纶产业链一体化领先企业。台华新材自 2001 年创立以来便深耕 锦纶行业，2007 年以来逐步建立起集纺丝、织造、染色及后整理为一体 的完整产业链。公司产品主要包括锦纶长丝（收入占比超 50%）、坯布以 及成品面料。2022 年公司实现营业收入 40 亿元，归母净利润 2.7 亿元； 截至 2023Q3，公司营收同增 17%至 35 亿元，归母净利润同增 10%至 3 亿元，呈逐季改善趋势。

PA66 上游原材料放量在即，下游需求长期向好。从需求端看，PA66 由 于其强度高、耐磨及耐寒性良好等高性能，常被应用于户外运动及女子 运动领域，下游需求正处于高速增长阶段。从供给端看，PA66 切片前期 主要被海外垄断，价高且量少。目前随着己二腈技术被国内攻克，PA66 有望复制 PA6 的扩张路径，实现大规模应用。

可再生锦纶为时尚新趋势，行业空间广阔。纺服行业面临循环经济变革， 以欧洲为例，2023 年 6 月通过战略“到 2030 年欧盟市场的纺织品均为 长时间耐用和可回收的，且尽可能使用再生纤维制造”。以 Nike、Adidas 等为代表的龙头品牌均提出再生纤维使用战略规划，有望带动再生纤维 的需求快速增长。率先布局企业有望享受先发红利。

公司前瞻布局，上下游优势明显，淮安项目产能释放在即。在研发持续 投入支撑下，公司聚焦差异化高附加值产品，与上游原材料商（英威达）、 设备商（三联虹普）建立紧密合作，在产业链各环节推动协同扩产。公 司淮安项目一期工程 10 万吨再生锦纶丝及 6 万吨锦纶 66 丝有望于 2024 年全面投产。随着淮安四期项目投放，公司锦纶长丝产能规模有望达到 60.5 万吨，且聚焦于差异化锦纶、再生锦纶、锦纶 66 等高附加值产品， 公司优势有望进一步显现。