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鼎智科技研究报告：微特电机小巨人，人形机器人赋新机遇。微特电机小巨人。成立于 2008 年，公司是以微特电机为主要构成的定制 化精密运动控制解决方案提供商。公司多项产品在行业内具有较强竞争 力，其中：公司线性执行器为行业领先产品，在迈瑞医疗、深圳新产业、 美国 IDEXX、美国 Adaptas、韩国三星等企业产品中得到应用；呼吸机 配套音圈电机打破国外垄断，已在迈瑞医疗呼吸机中批量应用。公司收 入持续攀升，盈利能力表现出色。收入端，公司过去几年依靠对下游客 户的持续开发，叠加自身在多项产品技术上的突破，收入规模从 2018 年 的 0.72 亿元增长至 2022 年的 3.18 亿元，CAGR 达 45%。盈利端，公司 毛利率过去几年保持高水平，基本维持在 50%以上，净利率虽偶有波动， 但过去三年保持 20%以上，盈利能力出色主要是公司产品技术壁垒较高， 叠加下游领域竞争较小，导致公司保持较高议价权。

技术积累丰富，电机+丝杆想象空间巨大。电机方面，经过多年的技术积 累，公司的电机产品已经在性能上追赶上世界头部企业，比如公司的丝 杆步进电机，在温升、寿命、力矩、噪音等方面与美国海顿的大致相同。 公司先后研发了线性执行器、混合式步进电机、直流电机、音圈电机及 其组件等系列产品，并通过了欧盟 CE、欧盟 RoHs、REACH 等国际资 质认证，核心产品线性执行器技术指标达到国际先进水平。丝杆方面， 公司已成功研发丝杆滚轧技术、螺纹一体注塑技术等多项核心技术，并 积极推动技术成果转化，使得上述核心技术在线性执行器、直流电机、 音圈电机等产品中得到成功应用，电机控制精度、传动效率及使用寿命 等性能得到持续提升，为公司精密运动控制产品的高效、高质生产提供 了技术保证。

人形机器人 0-1 爆发，公司有望充分受益。人形机器人正处于 0-1 的爆 发阶段，根据我们的测算，到 2030 年工业场景的需求量将达到 328.4 万 台，家庭&商用场景的需求量达到 43.5 万台，整体市场规模接近 400 亿 美元。届时，公司的优秀产品空心杯电机和行星滚柱丝杠有望逐步开拓 下游机器人客户，实现国产替代，充分受益下游需求爆发，打开新增长 极。