2023年A股三季报分析：全A盈利探底，TMT与消费相对占优.pdf

2023年A股三季报分析：全A盈利探底，TMT与消费相对占优。全 A 营收增速降幅放缓，利润增速触底回升。全部 A 股 2023Q3 营业收入 增速为 2.23%，相较 2023H1 增速下降 0.34pct。全部 A 股 2023Q3 净利润 增速为-2.87%，相较 2023Q1 增速回升 1.55pct。营收增速与盈利增速变动 趋势的背离显示三季报上市公司业绩的改善更多源于成本的下降。全 A 及全 A（非金融）单季度净利润增速由负转正，且改善幅度好于季节性表现。

主板盈利韧性较强，科创板持续低位改善。主板 2023Q3 归母净利润同比 增速为-1.82%，环比提升 1.76pct。科创板 2023Q3 归母净利润同比为- 39.04%，环比提升 1.88pct，科创板净利润增速已实现连续两个季度的低位 改善。

周期板块营收增速低位改善，消费与 TMT 板块盈利增速继续改善。

周期板块 2023Q3 归母净利润累计同比增速为-23.69%，较中报环比回 升 6.28pct。TMT 板块 2023Q3 归母净利润同比增速为-5.64%，较中报环比 改善 2.69pct。其次是必选消费板块 2023Q3 归母净利润累计同比增速为- 0.80%，较中报环比回升 2.41pct。

1）周期板块中约半数的周期行业营收增速出现低位改善，其中贵金属、 油气开采、化学制品、钢铁的营收增速改善幅度较大，能源金属、煤炭开采、 金属新材料、油田服务的营收增速降幅较大。2）中游制造业景气度普遍下行， 仅风电设备营收增速环比回升。通用设备行业利润增速明显改善，而光伏设 备、电池、电网设备的净利润增速则持续下降。3）TMT 板块中，除通信外， 其他一级行业营收增速均环比回升。传媒与电子行业净利润增速改善幅度较 大。4）必选消费行业营收增速普遍走弱，但半数以上盈利增速回升。其中美 容护理、医药商业、调味发酵品的净利润增速改善幅度较大。5）可选消费板 块中，除家用电器外，其他可选消费行业盈利增速均改善，其中轻工制造营 收增速改善幅度最大、休闲服务净利润增速大幅上升。

全 A 两非的 ROE 小幅回升，销售净利率的回升是核心推动项。

全部 A 股（非金融两油）ROE(TTM)为 6.42%，较 2023Q2 的 6.38%环 比回升 0.03pct。从 ROE 的影响因素来看，全部 A 股（非金融两油）销售净 利率较 2023Q2 提升 0.43pct，资产周转率环比走平，权益乘数环比下降，销 售净利率的回升是推动 ROE 回升的核心因素。

1）板块方面，可选消费板块 ROE 明显改善，TMT 板块的 ROE 小幅改 善，中游制造板块 ROE 降幅较大。2）细分行业方面，ROE 改善幅度较大的 行业为社会服务、钢铁、公用事业、交通运输；ROE 降幅较大的行业为农林 牧渔、有色金属、煤炭、电力设备、基础化工；ROE 在 2023Q3 首次环比改 善的行业有钢铁、医药生物、环保；ROE 连续多期走高的行业有传媒、商贸 零售、汽车、社会服务、公用事业。