万润股份研究报告：平台型材料公司，新材料项目多点开花.pdf

上传者：M*****
时间：2023/11/15
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万润股份研究报告：平台型材料公司，新材料项目多点开花。新材料研发平台型公司：公司是中节能集团旗下的平台型材料公司，研发驱动增长，近年来在沸石分子筛、液晶和 OLED 材料领域取得了世界前列的成绩，未来还有望进一步在 PI、PR、光伏等国产替代方向上持续发力。

OLED 材料驱动信息显示材料板块持续增长：公司以液晶单体材料起家，液晶和 OLED 驱动公司业绩增长。当前液晶材料增长放缓，但 OLED 材料随着曲面屏的渗透率提升，市场增长较快，公司已在升华前材料环节成功卡位，子公司三月光电正逐步渗透进入被海外企业垄断的升华后成品材料领域，实现从 0 到 1 的突破。

国六落地驱动沸石环保材料增长：全球沸石分子筛下游客户集中，重卡领域庄信万丰市占率达 60%，公司绑定庄信万丰形成长期良好合作关系。在国六和欧六标准中，重卡柴油车的使用带动沸石分子筛需求增长至 1.7 万吨，其中国内约为 1 万吨，对应国内市场规模约为 24 亿元。此外，公司还布局非道路用分子筛进一步扩展沸石市场空间。

公司培育的新材料项目正多点开花：公司前瞻性布局钙钛矿太阳能电池材料、PI 膜材料、光刻胶树脂材料等，未来钙钛矿太阳能电池有望成为主流的光伏电池路线之一，公司前瞻性布局了与 OLED 材料同源的钙钛矿材料；随着折叠屏智能手机渗透率提升，高端聚酰亚胺需求显著提升，公司已实现 PI 取向剂和光敏聚酰亚胺的客户突破；而光刻胶领域，公司依托有机合成的积累优势，新建光刻胶树脂和清洗液添加剂项目有望放量成为新的业绩增长点。