中国巨石研究报告：智能制造成其助，逆势扩产展宏图.pdf

上传者：M*****
时间：2023/11/15
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中国巨石研究报告：智能制造成其助，逆势扩产展宏图。公司深耕玻纤行业多年，已成长为当之为愧的行业龙头。目前公司玻纤总产能近 260 万吨/年，电子布总产能近 10 亿米/年，规模均为全球第一，且均具备成本优势。在玻纤阶段性产能过剩的背景下，公司仍选择逆势扩张提升市场份额，未来两年预计年均新增产能为 30 万吨，进一步巩固和保持其全球第一的地位。

粗纱供给增速放缓，下游需求韧性仍存。我们预测 2024、2025 年粗纱有效在产产能为 658.9、690.4 万吨，同比增长 11.13%、4.78%，未来行业产能增速有所放缓。目前玻纤粗纱价格已进入历史底部位置，接近甚至低于部分企业成本线，低盈利水平压力下小产能或在这一轮底部周期出清，行业格局将得到改善。下游需求来看，风电增长确定性大，汽车轻量化为大势所趋，基建建材仍受政策支撑，光伏边框领域潜在玻纤市场超百万吨。

电子布供给明确偏紧，需求边际改善能够推动行业景气回升。电子布低价持续时间长，行业亏损严重，未来两年电子布行业几乎无任何新增产能，供给格局明显改善，目前价格已底部小幅回升。下游需求方面，短期面临消费电子终端需求不足的问题，但随着 5G、物联网、云端存储逐渐普及，汽车智能化的发展，PCB的长期需求增长趋势不改。在供给偏紧格局下，需求的边际改善将很大程度上提升行业景气度。

产品高端化、产能智能化，低成本全球化发展。近年来公司高端产品占比不断提升，2012 年公司高端产品占比仅为 40%，通过研发创新产品不断迭代升级，产品结构更加优化，2022 年公司高端产品占比已达到 85%以上。同时公司始终致力于成本管理，生产成本在行业中处于优势地位。2019 年公司智能制造基地投产后，公司的人均生产效率得到切实提高。此外，公司采取“以内供内、以外供外”的跨国经营模式，海外产能布局行业领先，绿色低碳助力其全球化发展。