时代天使研究报告：国内下沉市场持续深耕，海外布局稳健推进.pdf

上传者：M*****
时间：2023/11/15
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时代天使研究报告：国内下沉市场持续深耕，海外布局稳健推进。中国正畸行业增速引领全球，隐形正畸增速有望引领正畸行业。1）中国正畸市场未来仍有望保持远高于全球的增速。根据灼识咨询报告，2020- 2030 年中国正畸市场规模复合增速有望达 14.2%，远超全球行业平均水平（7.0%）；2）中国隐形矫治市场远期增量空间广阔。根据我们测算，中国隐形矫治渗透率目前处于低位水平，隐形矫治器市场增速有望超过正畸行业平均增速，预计到 2030 年仍有约 4.2 倍增长空间（约 233 万例 /年）；3）供需两旺格局有望持续。供给端（医生数量、医疗机构数量）与需求端（居民美学需求与支付能力持续提升）均有较大增长空间，行业β仍有望保持相对高位水平。

差异化产品组合+国内外协同扩张，公司高筑壁垒。1）数字化流程助力实现规模制造，建生产壁垒。数字化+自动化赋能公司强规模制造能力，远期产能充足，单位生产成本有望进一步下降；2）四大产品协同实现全人群覆盖和差异化定价，定市场壁垒。①四大产品针对不同年龄段，不同支付能力人群均有覆盖，通过差异化产品与定价机制在高线与低线城市均有较强市占率；②专利热压膜材料是产品力的基础。masterControl S 的力学特性（包括抗撕裂性能）、舒适度、吸水性、耐磨性、抗染色性与隐形性均有优异表现；3）三大技术和数据平台协同，强技术壁垒。 masterForce、masterControl、masterEngine 是公司核心技术基础，在此基础上构建了由 255 项专利共同形成的专利壁垒，为公司开疆拓土提供技术护航；4）下沉市场深耕与海外市场开拓并举，破国别壁垒。①根据测算，至 2030 年，公司下沉市场案例数有望实现 4.0 倍增长，高线城市有望实现 3.5 倍增长，国内市场整体案例数有望突破 80 万例；②海外市场构成公司第二增长曲线。根据 Align 官网，海外市场案例数占比持续提升（23H1=51.4%），海外市场贡献持续走高，公司打破国别壁垒，率先全面出海，有望迅速入局，快速提升产品全球影响力。