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科力尔研究报告：微特电机优质企业，多元拓展助力业绩高增。微特电机处于行业领先地位，罩极电机产销量全国领先。公司成立于 1992 年，深耕微特电机领域 31 年，产品矩阵由罩极电机不断扩展至工 业机器人、智能家电、医疗健康护理、电动工具、3D 打印机和物联网等 科技型业务，现已跻身国内微特电机行业前列。公司业绩近年稳步增长， 2017 至 2022 年，公司营收由 5.92 亿元大幅增至 11.83 亿元，CAGR 为 14.85%，归母净利润由 0.65 亿元持续增长至 0.73 亿元，CAGR 为 2.35%。 截至 2023 年 Q3，公司前三季度实现营收 9.69 亿元，同比增加 8.74%； 实现归母净利润 0.42 亿元，同比减少 21.30%。

聚焦微特电机领域，多方位布局促业绩稳增。（1）微特电机行业稳健增 长，下游应用领域不断拓展。2021 年我国微特电机的市场规模达到 1,343.7 亿元，市场需求量达到 138 亿台，预计 2023 年将达 147 亿台。 （2）家电及工业自动化等下游行业带动微特电机需求增长。2021 年我 国智能家居市场规模为 3852 亿元，预计 2023 年可达 5360 亿元，其中 工业机器人和医疗器械市场发展迅速将带动微特电机需求高增。（3）把 握优质客户资源、多方位布局微特电机市场。2022 年公司前五大客户销 量占公司年度销量总额的 30.09%。

伺服品类不断完善，下游市场前景广阔。2018-2022 年我国伺服电机市场 规模从 133 亿元增长至 181 亿元，年均复合增长率达 8.01%，预计 2023 年我国伺服电机市场规模有望达到 195 亿元，市场空间广阔。机器人行 业，我国工业机器人市场密度由 2016 年的 68 台/万人增加到 2021 年 322 台/万人，CAGR 达到 36.5%，位列世界第一，公司积极配合推进工业制 造进程，研发成功集伺服电机、驱动器、编码器于一体的新一代高性能 V6 伺服系统，产品性能对标松下、安川，并与苹果、华为、富士康、宁 德时代等优质客户达成合作关系，获得市场高度认可。3D 打印方面，我 国 3D 打印市场 2016~2022 年 CAGR 为 14.7%，为步进电机提供巨大市 场潜力。近年公司在工业自动化、机器人和 3D 打印业务上取得飞速进 展，2022 年该业务板块销售量达 546.36 万台，营收同比增长 40.61%。