中国神华研究报告:产运销协同一体,高长协高股息价值重塑.pdf
- 上传者:居里夫人
- 时间:2023/11/14
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中国神华研究报告:产运销协同一体,高长协高股息价值重塑。全球领先的以煤炭为基础的综合能源上市公司。中国神华是国家能源集团 旗下以煤炭为基础的综合能源上市公司,主要经营煤炭、电力、新能源、 煤化工、铁路、港口、航运七大板块业务,形成煤炭“生产—运输(铁路、 港口、航运)—转化(发电及煤化工)”一体化运营模式,其煤炭开采、 安全生产技术处于国际先进水平,清洁燃煤发电、重载铁路运输等技术 处于国内领先水平。
煤炭:行业龙头,资源丰富,产能先进。公司煤炭资源储量(329.0 亿吨) 和可采储量(138.9 亿吨)均居板块第一;资源优质(主力煤矿生产优质 环保动力煤);总产能 3.6 亿吨/年,煤矿平均年产量超千万吨,生产成 本低于大多数煤炭企业。
电力:装机以煤电为主,电厂分布临近终端。公司主要控制并运营大容量、 高参数的清洁燃煤机组,截止 2022 年底,公司发电机组装机容量为 4030 万 千瓦,在建、已核准但尚未开建的装机容量约 1000 万千瓦。公司电厂分布 临近消费终端,电价较高,电力需求较好,发电效率高于全国平均水平。
运输:铁路、港口、航运规模化一体化。公司拥有 10 条铁路运线、3 家港务 公司、40 搜货船组成的大规模一体化运输体系,保障公司煤炭的采购和销售, 将市场上煤炭的供应和需求进行有效匹配,近年来营收呈增长态势。此外, 运输板块盈利水平较高,2023H1 运输营收占比约 4.5%,但毛利占比达 16.6%。
投资价值分析:煤电一体低波动,稳健分红高回报。煤电一体化运营,可以 降低煤价波动所带来的风险,促进煤炭和电力企业由周期波动趋于稳健。由 于长协煤占比较高,中国神华煤价波动仅为市场煤价波动的 36%。公司历史 股息率居煤炭行业前列,通过高分红承诺稳定分红预期。
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