煤炭行业专题报告:煤炭股息率估值方法论.pdf
- 上传者:红四方
- 时间:2023/11/14
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煤炭行业专题报告:煤炭股息率估值方法论。低利率时代拥抱红利资产:经济高质量发展趋势不改,国内有望维 持长期低利率环境。转型阶段银行息差收窄,存款体系或临重塑。在商 业银行盈利回归合理水平的过程中,银行或将经历部分存款被其他风险 可控的稳健资产吸纳的过程,其中红利资产或为重要配置方向。
煤炭行业多年股息率全行业居前:煤炭行业 2019-2022 年股息率均实 现全行业第一,银行和石油石化股息率常年较高。石油行业分红集中度 高于煤炭。对比银行业,煤炭红利资产α属性强,更具分红潜力。
煤炭高股息形成原因:发展阶段影响企业分红方式选择,煤炭行业 进入成熟期。煤炭行业在进入成熟期后资本开支意愿降低,行业供给弹 性减弱,价格中枢明显抬升。上市公司分红能力增强、大股东常年保持 高分红诉求以及被市场长期低估,煤炭股的股息率常年居高不下。以上 市较早的兖矿能源为例,不同阶段分红策略存在差异。
股息率估值法原理:结合低利率市场环境、煤炭行业低估值和高分 红特征,我们引入股息率估值法,以更好地反映行业的交易价值。公式 为“合意股息率估值=股息率/利率指标”。合意情景下,股息率将会无线 接近利率指标水平。静态估值视角下煤炭企业股息率估值更具优势。
对安全边际的思考:①煤价波动影响股价,但定价政策环境变化, 盈利稳定性提升。同时,差异化的资金属性对煤炭股形成隐形防护。② 持续高分红预期支撑除权和除息之后的填权行情,但填权时长仍存在不 确定性。③以神华公司为例,极端情况下股息率估值吸引力增加,可起 到一定保护作用;若低利率环境大幅变化或公司改变发展战略会在一定 程度上降低股息率估值吸引力。
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