汽车行业2023年三季报综述：23Q3乘用车行业业绩同环比表现俱佳，卡车行业业绩同比持续高增.pdf

上传者：居里夫人
时间：2023/11/14
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汽车行业2023年三季报综述：23Q3乘用车行业业绩同环比表现俱佳，卡车行业业绩同比持续高增。乘用车：23Q3 行业盈利表现突出，出口贡献显著。23 年前三季度/23Q3 乘用车批发销量分别同比+6.8%/+3.4%。随着行业总体销量修复，23 年前三季度/23Q3 乘用车板块营收分别同比+19.2%/+13.1%；归母净利润分别同比+23.0%/+33.0%；扣非归母净利润分别同比+21.9%/+42.9%。乘用车作为价值量较高的可选消费品，受居民收入预期影响更大，23Q3 工资增速依然稳健，是乘用车板块内需的重要支撑。根据国家统计局， 23 年前三季度/23Q3 全国居民人均可支配收入中的工资性收入同比增速均为 6.8%，将 23 年前三季度工资性收入年化后的全年同比增速为 7.8%（19-22 年复合增速为 6.2%）。23 年前三季度/23Q3，A 股人工工资支出同比增速分别为 5.3%/5.7%，剔除金融行业后分别为 6.0%/ 6.8%。剔除金融行业前后 23 年前三季度 A 股人工工资年化后的全年同比增速分别为 9.4%/11.0%（19-22 年复合增速分别为 8.0%/8.6%）。另外， 23 年前三季度/23Q3 乘用车出口分别同比+67.2%/+40.5%，出口为乘用车板块营收、利润的增长贡献了超额弹性。

商用车：23Q3 业绩普遍同比高增体现出行业明显恢复，龙头公司环比好于季节性体现出韧性。重卡产业链、轻卡板块 23 年前三季度营收同比增速分别为+26.7%/+13.5%；归母净利润同比增速分别为+187.1%/ +73.8%。重卡产业链、轻卡板块 23Q3 营收同比增速分别为+31.5%/ +13.1%，归母净利润同比增速分别为+949.7%/+45.8%。内需市场复苏和出口增长双击，商用车板块营收、利润同比高增，经营性净现金流、折旧摊销率、有息负债率等指标均表现亮眼。卡车行业正站在未来 3-5 年上行周期的初期，目前总库存健康，四季度行业销量或环比改善，卡车公司营收和业绩有望进一步提升。复苏初期卡车股普遍估值较低，而未来盈利有望跟随销量创新高，卡车股是没有充分挖掘的金矿。

零部件：海外收入占比较高的零部件企业归母净利润表现更好。23 年前三季度/23Q3 零部件板块营收分别同比+12.8%/+9.3%，归母净利润分别同比+17.1%/+10.0%，扣非归母净利润分别同比+27.7%/+8.5%。 23 年前三季度海外收入占比较高企业（占比≥40%）及占比较低企业（占比＜40%）归母净利润同比增速分别为+72.4%/-6.0%。