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派斯林研究报告：聚焦智能制造，汽车+非车双引擎驱动。全球领先的机器人连接方案供应商，不断拓宽下游领域。美国派斯林 1937 年创 立，2021年注入上市公司，主要从事工业自动化生产线的设计、研发、制造及工 程实施，专注为汽车制造、智能仓储、工程机械、轨道交通及其他工业领域提供 交钥匙级别的工业智能制造解决方案。公司目前已在中国长春、上海、成都及美 国底特律、墨西哥萨尔蒂约等国家汽车产业集聚地区设立了生产基地和研发中 心，通过中、美、墨协同提升国际化水平，建立全球供应链体系，布局全球市场 网络。同时积极发力非汽车市场领域，不断拓展仓储物流、大消费等行业的售 后、维保、技改等市场，推动工业自动化系统集成业务向多产业渗透，实现产品 与客户结构的优化升级。2022 年公司营收 11.19 亿元，归母净利润 1.43 亿元； 2023 前三季度公司营收 14.76 亿元，同比+123.67%，归母净利润 1.19 亿元，同 比+216.16%。

汽车装备制造空间广阔，工业机器人集成市场潜力巨大。新一轮全球工业革命背 景下，2013 年德国政府率先提出工业 4.0 概念，美国、日本、法国等世界工业发 达国家相继提出了工业物联网、再兴战略和新工业法国等发展战略，智能制造技 术迭代升级浪潮席卷全球，工业机器人是智能制造业最具代表性的装备，而汽车 是工业机器人最重要的下游应用之一。近年来，在全球汽车动力电气化技术转型 的带动下，新能源汽车行业持续发展，以德国、英国、法国等为代表的传统汽车 强国先后发布或提出禁售传统燃油车时间表，推动汽车动力系统传统化向电动化 转型。2023 年美国 IRA 法案生效，规定符合条件的家庭购入新能源汽车最高可 享受 7500 美元的税收抵免，购入二手新能源汽车最高可享受 4000 美元税收抵 免。IRA 法案有望加速北美新能源车渗透率提高进程，而派斯林作为在北美汽车 细分领域具备领先地位的智能化连接技术解决方案供应商，有望充分受益。

焊接技术领先，股权激励彰显信心，业务向非车拓展。在北美市场细分焊接技术 领域中，Paslin 与 KUKA、柯马等知名国际汽车自动化巨头位于第一梯队， Paslin 在汽车结构件焊接的技术水平处于领先地位，市场份额位居前列；其在新 能源汽车白车身焊接领域亦具备较强的竞争优势，曾参与或负责北美头部新能源 车企柔性全车身加工自动化焊装生产线等具备较大影响力的标志性项目。2023年 公司实施股权激励，根据业绩考核目标，公司 2022-2026 年净利润的年均复合增 速有望达到 26%。未来公司将持续拓展在智能仓储、工程机械、建筑装配、大消 费等行业的布局，推动工业自动化业务应用向非汽车产业渗透，助力其生产制造 水平向数字化、自动化、智能化的转型升级，进一步推动产业布局与客户结构的 优化升级，公司非汽车行业市场实现稳定发展。