天元宠物分析报告：全品类宠物产品提供商，稳健发展.pdf

天元宠物分析报告：全品类宠物产品提供商，稳健发展。公司作为全品类布局的宠物产品提供商，产品品类齐全、客户资源优质、供应 链管理体系高效，将享受宠物行业的红利。未来，公司宠物用品业务通过设立 海外本地团队和布局海外工厂，强化产品、设计和服务的本地化，伴随海外客 户去库结束，有望重回增长；预计宠物食品业务将在跨境贸易的基础上，拓宽 一般贸易等销售渠道，同时增加进口品牌数量，维持较高增长。

公司概况：全品类宠物产品提供商。公司深耕宠物行业 20 年，主要从事宠物产 品的设计开发、生产和销售。2023Q1-3，公司营业总收入 15.3 亿元，同比+1.3%， 归属净利 5221.1 万元，同比-45.0%。2023H1，公司宠物窝垫/猫爬架/宠物玩具 /其他用品收入合计占营业总收入比重 11.3%/16.8%/12.8%/19.2%，宠物用品收 入合计占比 60.1%，宠物食品占比 39.2%。公司业务以出口为主，内销占比逐 渐提升，2023H1 内销/外销收入分别 4.8 亿/5.2 亿元，收入占比 48.0%/51.9%。

行业分析：高速成长，空间广阔。根据 Euromonitor，2022 年全球宠物商品市 场（不含服务类）零售规模为 1711 亿美元，发达国家养宠渗透率高、已步入成 熟阶段，中国仍处在渗透率提升的快速发展期，根据京东《中国宠物行业趋势 洞察白皮书》，2021 年美国/日本/欧洲/中国家庭宠物渗透率 70%/57%/46% /18%。1）宠物食品：据 Euromonitor，2022 年全球宠物食品市场规模 1235 亿 美元，其中中国约为 487 亿元，预计未来 5 年 CAGR 10%。宠物食品高频刚需 复购，龙头品牌效应显著，通过自主培育/并购，2022 年玛氏/雀巢普瑞纳在全 球宠物食品市占率达 21.5%/20.1%。国内宠物食品市场较为分散，2022 年 CR10 29.8%，主粮领域（尤其中高端）进口品牌优势仍较为显著，本土品牌凭借原材 料、人工成本优势在零食领域市占率更高。2）宠物用品：伴随宠物主对宠物情 感等方面关注提升，宠物用品行业料将持续增长。据 Euromonitor，2022 年全 球宠物用品市场零售规模为 477 亿美元，预计未来 5 年 CAGR 6%；中国宠物 用品零售规模达 360 亿元，预计未来 5 年 CAGR 12%。宠物用品覆盖面广、细 分品类众多，更新迭代快，行业较为分散，海外宠物用品多为渠道品牌，中国 企业多为海外渠道商代工。

公司分析：用品稳健发展，食品快速成长。1）宠物用品：产品、渠道、供应链 领先。产品：宠物产品品类全覆盖，满足下游客户“一站式”采购需求。依托 富有经验的产品团队，公司产品的功能、主题、品类创新领先同业，公司产品 基本目录涵盖了 5000 余款常规款和畅销款产品，每年推出 2 次新品目录共 2000 余款。渠道：公司凭借快速、丰富的产品开发体系，高效、可靠的供应链管控 体系以及良好、成熟的客户服务体系与主要客户建立了稳固的合作关系，并在 中小客户具备先发优势。供应链：自产+外协，灵活组织供应链，2022H1 核心 品类猫爬架/窝垫自主生产占比 69.0%/19.4%，其它长尾商品主要依赖外协生产。 未来，通过设立海外本地团队和布局海外工厂，公司将强化产品、设计、服务 本地化，伴随海外客户去库结束有望重回增长。2）宠物食品：公司引入了渴望、 爱肯拿、素 力高等国际知名品牌（ 定位中高端，主要为宠 物主粮）， 2019-2023Q1-3，公司宠物食品收入占营业总收入比重由 3.5%提升至 33.1%。 2021H2，更换渴望及爱肯拿品牌宠物粮食的供应商后，公司采购价格进一步下 降。未来，公司计划拓宽一般贸易等其它销售渠道，同时增加合作的进口品牌 数量，我们预计其宠物食品业务有望维持高增长。