轻工行业23Q3业绩综述：传统轻工格局分化，重视新兴成长个股.pdf

轻工行业23Q3业绩综述：传统轻工格局分化，重视新兴成长个股。复盘 23Q3：1）传统零售家居：龙头利润率普遍超预期，索菲亚、顾家家居 Q3 收入 提速；2）智能家居：成长超额持续验证，国货龙头持续集中；3）工程家居：竣工链 增速兑现，门类格局优化、景气更优。 投资建议：1）传统零售家居：看好 Q4 经营环比转好，优选份额抬升逻辑支撑较 强、一二线占比高、降本增效存在红利的龙头，如欧派家居、索菲亚、顾家家居；看 好成长驱动多元的小而美个股如志邦家居；2）智能家居：双十一大促催化，赛道高 景气预计维持，优选市占率持续提升及利润优化的个股，关注瑞尔特、好太太、萤石 网络等；3）工程家居：预计龙头订单仍将延续高位，关注王力安防、江山欧派、兔 宝宝。

造纸：Q3 盈利改善有所分化，浆纸一体化龙头表现超额 复盘 23Q3：1）23Q3 以来伴随纸浆触底上涨、细分纸种价格表现强势，纸厂库存加 速去化叠加经营活动环比改善、废纸系也进入上涨通道，龙头纸企的收入增速企稳回 升；2）大宗纸：Q3 盈利环比修复，浆纸一体化龙头表现超额；3）特种纸：低价成 本陆续到库，Q3 盈利改善幅度分化。 投资建议：我们预期 23Q4 伴随补库和消费企稳纸价支撑较强，盈利中枢继续温和， 推荐太阳纸业、博汇纸业、玖龙纸业、山鹰国际。此外关注华旺科技、仙鹤股份、五 洲特纸。

必选消费：核心资产&国货升级标的表现优异，关注 IP 运营&游戏领域 复盘 23Q3：1）核心资产：核心资产如公牛集团、晨光股份经营稳健，精益管理盈利 表现突出；2）国货升级：收入表现优异，盈利受投入加大影响有所降速；3）生活用 纸：加快新品&新兴渠道推广收入快速回暖，盈利弹性如期释放。 投资建议：建议关注两条主线：（1）确定性首选格局稳定的核心资产例如公牛集团、 晨光股份估值均处于历史底部。（2）产品结构持续升级的优质国货：重点推荐百亚股 份以及明月镜片。

出口：Q3 业绩延续边际修复，本轮业绩改善持续性或略超预期 复盘 23Q3: 1）出口：收入端伴随库存优化与基数降低边际改善趋势延续，利润端由 于 Q3 平均汇率相比 Q2 较低，毛利率受益改善，整体盈利能力多维持较高水平；2） 潮玩：泡泡玛特境外持续高增，内地稳步复苏。 投资建议：持续推荐关注 3 条主线：1）品牌出海，关注泡泡玛特和名创优品，跨境 家居电商龙头致欧科技。2）优质制造升级品牌的 α 个股持续关注匠心家居、浩洋股 份。3）份额提升的优质制造：海外品牌商、零售商去库告捷，制造个股逐步进入稳 健成长阶段，关注份额提升的嘉益股份、永艺股份等。