电子行业2023年三季报总结：库存见底、复苏渐进，关注国产、安卓、创新三条主线.pdf

电子行业2023年三季报总结：库存见底、复苏渐进，关注国产、安卓、创新三条主线。电子行业 2023Q3 实现总营收约 6,879.1 亿元，同比/环比分别为+8.4%/+9.5%； 归母净利润 282.2 亿元，同比/环比分别为+10.2%/-13.1%，营收同环比表现良 好，归母净利润同比增长，反映行业整体库存见底，下游补库初现。我们预计 23Q4 电子板块有望受益于低基数下同环比增长，带动市场信心回归，且趋势 有望延续至 24H1。综合来看，半导体国产化逻辑仍在强化，推荐半导体设备 及零部件、封装测试、制造等细分高景气赛道及低估值设计公司龙头。消费电 子板块在需求复苏通道中螺旋前进，围绕结构创新主线，我们预计安卓链业绩 表现整体优于果链，上游 IC 设计业绩表现整体优于中游零部件厂商。

电子行业 2023 年前三季度整体表现：复苏有先后，供需渐均衡，自主可控持续 推进。供需结构来看，行业库存去化在 Q3 接近尾声，部分消费电子零部件出现 长短料带来的补库存拉货和涨价，但持续性仍待观察。分板块来看，1）半导体 板块：整体景气维持，设备、材料、高端芯片等核心“卡脖子”细分赛道仍保持 结构性景气，前三季度保持平稳；随着下游补库需求的提升，制造和封测需求逐 步复苏。2）消费电子板块：上半年受行业去库存影响，景气整体承压，其中新 兴市场表现相对亮眼、消费降级产品更受欢迎；三季度下游库存基本见底，新机 陆续发布带动创新板块出货增长。3）电子零组件板块：大体需求均逐季改善， 细分供需格局有所差异，其中面板、LED 格局更好，表现更佳，存储开始迎涨 价传导周期，安防拐点渐明。

半导体板块：关注国产化逻辑和增量蓝海市场，推荐半导体设备及零部件、半 导体封装测试、半导体制造等细分高景气赛道及低估值设计公司龙头。半导体 行业 2023Q3 总营收约 1,145.2 亿元，同比/环比分别为+55.8%/-16.2%；归母 净利润 29.0 亿元，同比/环比分别为+2.7%/-74.2%。其中，重资产端设备和封 测端表现亮眼：设备公司在手订单充足，收入陆续确认，北方华创（Q3 收入 61.6 亿元，同比+35%）、中微公司（Q3 收入 15.1 亿元，同比+41%）；封测公司 产能利用率持续回升，普遍达到 7~8 成甚至以上，如长电科技（Q3 收入 82.6 亿元，同比-10%，环比+31%）、通富微电（Q3 收入 60 亿元，同比+4%，环 比+14%）。具体来看，（1）“重资产”看设备及零部件国产化：国内晶圆厂 新一轮扩产+国产设备份额有望提升，当前更建议关注企业份额提升和横向拓展 能力，期待国产化加速或政策催化弹性。零部件公司受益于国产设备带动需求提 升，业绩有望保持快速成长。（2）“轻资产”看大客户需求拉动及国产化增量 空间：国产终端相关芯片设计企业持续受益大客户需求拉动+库存拐点，我们预 计信创 CPU 市场空间超千亿元，核心技术将实现国产化。重点关注实现自主可 控的企业；GPT 深度学习模型打开 AI 市场空间，算力需求普及情形下，主题相 关上市公司受益。（3）高端模拟 IC：工业模拟芯片板块估值持续消化，关注高 端突破与行业整合，相关公司中长期业绩确定性相对较强，远期估值相对合理。