油轮航运行业研究：供需如何拆解运价变动？.pdf
- 上传者：老*
- 时间：2023/11/10
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油轮航运行业研究：供需如何拆解运价变动？油运行业的运价受供需两端多方面因素影响而呈现波动性，而运价高 度影响行业业绩。我们拆解供需两端的主要影响因素，并结合历史数 据复盘，建议在判断运价弹性时，结合多边关系关注 OPEC 原油产量、 欧洲成品油进口结构等因素对油运需求的带动作用。
油运是怎样的市场？油运行业主要服务于各地对散装原油、成品油的 航运需求，业绩主要由运价决定，而运价主要由供需结构决定。
需求端：指标主要包括运量、运距。其中，运量主要受到原油、 成品油的产量、消费量、价格等因素影响；运距主要取决于各地 区原油、成品油供需结构，受多边政治、经济博弈高度影响。
供给端：指标主要包括船队规模、船速。其中，新船交付、储油 船运力释放均可扩大行业船队规模，而老船拆解将导致行业船队 规模收缩。
什么决定了油运需求？需求解构：关注中东、北美洲的油品出口。
原油航运需求：以中东→中国为核心，美国→亚太路线预计拉长 平均运距。原油生产、消费水平决定各国的原油进出口贸易量， 叠加地理位置、运输条件等因素，决定原油航运的路线结构。分 航线看，中东→亚太路线持续贡献全球原油外贸量 30%~35%的 份额，其中，中东→中国路线在原油外贸量的占比超 12%，建议 关注对应航线 TD3C；美国→欧洲、美国→亚太路线具备长期成 长性，其中美国→亚太路线运距分别约为中东→亚太、美国→欧 洲路线运距的 1.7、2.2 倍，预计随着美国对亚太的原油出口增加 而缓慢拉长运距，建议关注对应航线 TD22。
成品油航运需求：运量结构分散，中东→亚太、北美洲→中南美 洲份额领先。成品油产地、消费地的多元导致其运输需求结构分 散，在进出口结构上，美国成品油出口稳居首位，欧洲成品油进 口稳居首位。分航线看，在对航运存在刚性需求的路线中，中东 →亚太、北美洲→中南美洲路线的运量分别持续贡献全球成品油 外贸量 11%、7%左右的份额。
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