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芒果超媒跟踪报告：芒果剧集静待花开，会员体量有望快速提升。剧集 ROI 提升，长视频平台盈利能力增强。演员限薪叠加自制比例提高，剧 集投入产出比显著优化。长视频行业转为追求盈利、高质量发展，截至 2Q23 爱奇艺连续六个季度实现运营盈利。以爱奇艺为代表头部长视频平台，毛利 率稳步提升，进入利润释放期，据彭博一致预期，预计到 2025 年爱奇艺毛 利率将提升至 31%，调整后净利率提升至 11%，22-25 年调整后净利润 CAGR+48%。

双平台融合推进，芒果剧集静待花开。回溯近十年省级卫视电视剧收视表现， 我们认为湖南卫视具备较强热播剧筛选与制作眼光，CSM 收视率年度 TOP10 剧集中，平均每年有 5 部由其播出。通过近三年的积累，公司现有 22 个影视制作团队和 36 家“新芒计划”战略工作室，在双平台融合下，湖 南卫视优秀的选剧/制作基因有望助力剧集内容板块表现进一步提升，芒果 TV 或将迎来剧集收获期。据云合数据统计，1H23 剧集有效播放霸屏榜中， 芒果 TV 上榜 2 部，VS 1H22 和 1H21 未有剧集上榜，精品率在提升。后续 储备包括《群星闪耀时》、《另一种蓝》、《非凡医者》等。

渠道拓展持续突破，会员体量有望快速提升。深化中国移动合作，7 月 16 日发布“动感地带芒果卡”，主要面向大学生等年轻群体，于开学季启动全 国推广活动。8 月 3 日，芒果 TV 与淘宝天猫正式达成合作，88VIP 新增芒 果 TV 会员年卡权益，考虑到 88VIP 用户规模处于增长阶段，以及芒果 TV 用户画像与 88VIP 用户属性契合度较高，在平台丰富的内容供给下，有望助 力会员体量快速提升，我们预计今年公司会员数量同比增长 19%至 7016 万。