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汽车行业年度策略：24年整车策略，出海启航，星辰大海。复盘全球汽车百年历程，美国日本欧洲先后成为全球汽车产业重心的共性规 律为，出海是做大做强的必经之路。如日本丰田用精益化生产抓住了石油危 机的市场机遇，通过海外建厂生产走向全球；德国大众用模块化平台化降本 提效，卡位中国市场、成为全球头部车企；当前中国新能源车快速放量领跑 全球(全球份额达 36%)，有望依靠出口成为下一产业重心。我们认为日本的 出海路径具有强参考意义，1970 年左右日本车企逼近本国销量天花板(200 万辆)开始整车出口，1980 年日系车全球汽车份额达 30%(出口 400 万辆)， 后各国贸易限制倒逼日本海外建厂，2000 年后日系车海外生产量破 1800 万，日系车进入全球化后期，全球份额冲高至 35%后稳定在 30%左右。

丰田怎么出海：从整车出口主导、对外投资到本土化生产

丰田为日系车出海的代表,2010 年左右丰田的全球份额超 16%,其充分利用 海外建厂规避出口限制,2005 年左右丰田全球产量高达 800 万辆+,其中日产 在 400 万辆+，海外产量更高。丰田全球化发展历经整车出口主导、对外投 资、本土化三个阶段:20 世纪 50-60 年代:丰田内部车型储备充足叠加外部政 策利好,50 年代迅速完成战后恢复并出口中东拉美市场。20 世纪 60-80 年代： 以拆卸出口规避出口管制，抓住石油危机下美国市场机遇，1975 年在美份 额达 3%，成为美国第四大汽车品牌;20 世纪 80-90 年代:贸易摩擦下在美探 索合资/全资建厂,后迅速向其他国家投资建厂,从单一市场向全球扩张。

丰田做对了什么：因地制宜的市场策略+属地化生产

我们认为丰田全球化成功在于：(1)美国：早期丰田凭低耗油的标签站稳脚跟， 后美日摩擦冲突升级，出口限额倒逼丰田采取属地化生产，从早期的合资建 厂到独立建厂、成立跨国车企，丰田在美市占率从 1995 年的 7%增至 2009 年的 17%，2006 年产量(820 万辆)超过通用。(2)东南亚：早期丰田利用日 本政府 ODA 政策红利打通了东南亚销售渠道，并抓住政策红利(泰国 CKD 组装形式进口汽车关税减免 50%至 25%)，后泰国开始加大贸易限制等，丰 田开始本地建厂。但泰国 1990s 开始重回自由化政策吸引欧美汽企加入竞 争，日系市占率从 1990 年的 89%降至 1995 年的 78%，丰田利用东海岸计 划重构新的三层分工生产网络，重回巅峰，截至 2010 年丰田在东南亚整车 年销破百万，在泰市占率稳定在 40%+。丰田利用东海岸计划重构新的三层 分工生产网络，重回巅峰。

海外建厂或为出海必经之路，率先海外建厂的中国车企更有竞争力

为降本与规避贸易摩擦限制，丰田采用海外建厂模式助力出海。根据丰田经 验，海外汽车贸易保护政策一般由限额、加征关税到提高本地化生产的层层 递进，海外建厂为必经之路，而合资建厂或是最快介入当地经营的方式，同 时在选址的考量因素上，地方政策支持>交通便利和人力成本。我们预计海 外建厂或为中国车企出海的重要途经。当前长安/上汽/奇瑞/长城/广汽/比亚 迪均在东南亚有建厂规划，吉利在北美已投产，北汽/名爵/江淮/奇瑞/长安等 在北美有布局计划，上汽/比亚迪/奇瑞/长城计划布局欧洲工厂，奇瑞布局阿 根廷工厂，我们认为率先布局海外建厂的车企或在出海市场中更具竞争力。