航空发动机行业研究报告：国之重器，长坡厚雪.pdf

航空发动机行业研究报告：国之重器，长坡厚雪。国之重器，工业皇冠上的明珠。航空发动机是飞机上提供飞行所需推力 的核心部件。长期处于高温、高压、高速转动的工作环境使得航空发动 机设计制造难度大，但同时航空发动机产业链条长，经济效益高，附加 值高（按单位重量价值比计算，以轮船为基准 1，则航空发动机为 1400）。 能否研制航空发动机成为衡量一个国家科技水平、军事实力和综合国力 的重要标准之一。

全球航空发动机市场呈寡头垄断格局，中国正加速追赶。全球能够独立 研制航空发动机的国家只有美、英、法、俄、中，其中商用航空发动机 市场由美、英、法垄断。中国从最初的仿制、到改型再到如今可以独立 设计制造高性能航空发动机，正加速追赶中。军用航发方面，对标 F119 性能的涡扇 15 发动机于 2022 年完成首飞，2023 年开始量产。商用航发 方面，长江系列发动机研制已取得阶段性成果，未来有望填补国内空白。

航空发动机赛道保持高景气度。具体来看：

1）从军用航空发动机来看，我国军机在数量和代际结构上仍存在较大提 升空间，同时发动机众多新型号如涡扇 15、涡扇 20 进入定型批产阶段， 新机列装+新型号批产将带动军用航发市场需求增长。

2）从商用航空发动机来看，国产大飞机研制生产已取得显著成效，2023 年 9 月 10 日，商飞透露 C919 订单数已达 1061 架。2023 年 9 月 28 日， 中国东航向商飞增订 100 架 C919 飞机。目前 C919 使用 LEAP-1C 航空 发动机，其配套的国产发动机 CJ1000 正处于加速研制阶段，定型批产后 将打开国内商用航发市场第二增长曲线。

3）航空发动机售后市场价值量不容小觑，即使未来航空发动机新机采购 量下降，航空发动机的高存量也足以支撑起巨大的售后维修市场。随着 未来实战化训练成为新常态，对军用航空发动机的维修需求将进一步增 长。 航空发动机是长坡厚雪的大赛道，国内已经具备从上游到下游原材料、 零部件、分系统、整机总装、后端维修五大环节的完整产业链，战略价 值与投资价值凸显。2023 年前三季度航空发动机产业链内上市公司营收 同比增长 14.68%，净利润同比增长 9.68%，营收与净利润增幅均高于国 防军工行业平均水平，业绩表现相对较好。