康哲药业分析报告：通权达变创新硕果累累商业化平台型药企奋楫扬帆.pdf

上传者：楚**
时间：2023/11/09
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康哲药业分析报告：通权达变创新硕果累累商业化平台型药企奋楫扬帆。公司概况：链接医药创新与商业化的平台型药企。康哲药业创立于 1992 年，是一家链接医药创新与商业化，把控产品全生命周期管理的开放式平台型企业。公司立足于创新药快速临床开发、注册上市及商业化，通过股权投资战略合作或自主研究等多种方式，获取创新药物在中国及授权国家或地区的包含临床开发、生产、注册、销售的独家许可权利。公司拥有“康哲美丽”、“康哲维盛” 等多个专科业务公司，独立运营皮肤医美眼科业务板块，开启第二增长曲线。同时，公司积极开拓东南亚市场，为全球药企快速进军东南亚市场精准赋能。依靠公司强产品力、强商业化能力及精细化管理体系，业绩保持快速增长—— 2008-2022 年公司营收（若全按药品销售收入计算）CAGR 为 24.19%，2023H1 营收（若全按药品销售收入计算）55.37 亿元，同比增长 7.1%。公司 2008-2022 年净利润 CAGR 为 27.74%，2023H1 净利润 19.16 亿元，同比增长 6.7%。

公司携手全球创新力量，创新在研管线丰富。公司聚焦临床需求，依托商业化能力核心优势，通过股权投资/战略合作/自主定制开发创新产品等方式获取创新药物在中国及授权国家或地区的独家许可权利。同时，公司聚焦专科领域的重大疾病和慢性病，差异化布局创新管线，从 2018 年开始，公司产品策略从原研成熟产品转为创新专利产品，经过五年的投资布局及研发推进，公司已布局 30 款以 FIC、BIC 为主的差异化创新产品，其中 2023 年地西泮鼻喷雾剂、替瑞奇珠单抗注射液和甲氨蝶呤注射液（银屑病）在中国获批上市，后续创新成果也将次第花开。目前公司已成为一家链接医药创新与商业化，把控产品全生命周期管理的开放式平台型企业，我们认为公司凭借高效快速的临床开发实力，专业的学术推广团队，深挖与布局满足未满足临床需求的创新产品，业绩有望保持稳健增长。

聚焦专科疾病领域精准发力，国采后业绩有望站稳高位。公司聚焦专科疾病领域，不断拓宽业务的广度与深度。心脑血管业务，核心产品新活素、波依定、黛力新竞争格局良好，2019-2022 年营收 CAGR 为 18.41%，2023H1 营收 30.96 亿元，同比增长 5.9%；消化管线业务，公司拥有核心产品包括优思弗、莎尔福、亿活、慷彼申，2019-2022 年营收 CAGR 为 18.23%，2023H1 营收 17.80 亿元，同比增长 4.20%；同时，公司向皮肤科、眼科等专科领域纵深发展，并延展关联领域至医美、眼科器械及耗材等，持续拓疆深耕。皮肤医美业务，康哲美丽通过内生+外延推动业务快速发展，2019-2022 年营收 CAGR 为 37.49%， 2023H1 营收 2.46 亿元，同比增长 27.40%；眼科业务，康哲维盛致力于实现眼科器械全线布局，2019-2022 年营收 CAGR 为 13.67%，2023H1 营收 2.46 亿元，同比增长 29.60%。我们认为随着公司核心品种波依定和优思弗进入第八批国采，主要品种应采尽采，集采对公司的影响后续将逐渐消除，公司未来业绩有望站稳高位。