力勤资源研究报告：火法为盾湿法为矛穿越镍价周期.pdf

力勤资源研究报告：火法为盾湿法为矛穿越镍价周期。公司涉及镍全产业链，业务涵盖镍矿及镍铁贸易、冶炼生产、设备制造、销售等 环节。公司 2021 年国内镍矿贸易市场份额为 26.8%，是中国最大的镍矿贸易 商。2017 年开始涉足镍钴冶炼厂，包括湿法冶炼及火法冶炼，公司充分发挥自 身资源优势，前瞻布局印尼产业，率先实现湿法项目投产，先发优势明显。

公司湿法项目 2021 年现金成本最低，达产最快，优势明显

公司项目技术支持来自中国恩菲，镍矿供应和电力与哈利达集团等合作。公司拥 有多家合作伙伴保障矿端供应充足，保证 20 年内 Obi 项目不间断供应镍矿，且 矿端与冶炼端同在 Obi 岛，矿端镍钴比合理，含镁量低，多重优势打造行业内项 目现金成本最低。公司 HPAL 项目一期和二期生产投产后，均于 2 个月内成功达 产，创造了 2021 年行业新增产能建设时间最短、现金成本最低、平均每金属吨 镍的投资成本最低、达产时间最短的记录。

公司印尼多个项目如期推进，预计 2025 年项目权益总产能达 24.5 万吨金属镍

公司湿法项目二期于 2023 年 1 月投产，于 2023 年 2 月份顺利达产。湿法三期 ONC 成功取得了 7.8 亿美元等值人民币的银团贷款，产线正有序建设中。火法项 目一期生产线已于 2022 年 10 月投产，年产能共 9.5 万金属吨镍铁，2023 年 8 月 底已实现稳产超产。公司规划项目二期 12 条生产线预计年产能 18.5 万金属吨镍 铁于 2024Q3 投产。我们预计 2023-2025 公司权益湿法产能分别达 3.3、7.2、7.2 万吨，火法权益产能分别达 5.3、17.3、17.3 万吨，镍产品权益总产能分别达 8.6、24.5、24.5 万吨。

公司与多家下游合作，市场地位稳固

公司与格林美、当升科技、容百科技等签订长期协议，在港股上市时获得格林 美、邦普时代等基石投资者作为合作伙伴，与宁德时代合作创立宁波普勤时代合 资公司，与众多下游客户的合作有利于保障公司在下游市场的份额稳定。