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理士国际分析报告：优质的铅酸蓄电池企业综合实力强劲。通信备用电池市场龙头之一，涉及多种下游领域。在众多电池制造商中，理士国际 是提供最广泛铅酸蓄电池系列产品的制造商之一，拥有超过 3000 种电池型号。公 司涉及下游领域较多，包括备用电池、起动启停电池、动力电池以及铅回收等领域， 但在每个领域都做出不错水平。备用电池业务为公司的第一大收入来源，达到 60.06 亿元，占 2022 年总收入的 46.8%。公司为通信备用电池市场龙头之一。全球 10 大 通信运营商中，8 家使用理士备用电池。而在汽车配套领域，公司也占据相当分量。 目前公司总共拥有铅酸电池年产能 26.59Gwh，后续公司产能也将不断提升。公司 也进一步加大对锂电和储能的投入和布局。

海外建厂先行者，海外市场收入占比超过 40%。公司拥有丰富的海外生产销售经验， 在全球 100 多个国家及地区分销产品，包括美国、欧盟、英国以及非洲等。目前公 司的海外收入占比已经超过 40%，近两年海外市场收入年增长率超过 25%。公司目 前在安徽、广东、江苏设立厂房，海外设有越南、马来西亚、印度和斯里兰卡的厂 房。除此之外，公司已在墨西哥建厂，生产包括汽车起动起动启停电池和网络电池 等。国内出口至美国的铅酸蓄电池需要征收 25%左右的高额关税，海外建厂有利于 规避高额关税影响。墨西哥建厂能够更好的服务北美客户，而靠近客户也有利于减 少库存和产品在途时间。除此之外，也有助于公司海外整车厂客户配套市场取得突 破。公司也于今年 4 月份跟全球知名电池品牌 banner 集团签署合作协议，而 Banner 集团在高端汽车电池配套市场享有良好的声誉，产品专供宝马、保时捷等，有利于 强强联合。今年 7 月，公司披露收购天津杰士和顺德汤浅的 70%的股权，有利于公 司扩大业务规模。

增长点：加大储能和锂电布局，售后市场带来新的增长和利润提升。公司抓住储能 发展机遇，进一步加大锂电和储能业务的布局，重点发力在储能系统。公司的储能 应用在电网储能、工商业储能、家庭储能等。公司除了在电芯有生产能力之外，在 逆变器、EMS 和 BMS 都有相关涉及。公司也进一步加大研发投入，产品系列推陈 出新提升竞争力。如公司的铅炭电池产品循环寿命可做到 2700 次循环，远超平均 水平 2000 次。除了中国，公司也看好产品在欧洲和非洲市场的销售。目前储能板块 收入占比大概在 10%左右，预计在未来两三年，随着储能行业的不断发展，储能板 块的收入占比将不断提升。公司另外一个利润的增长点在于售后市场。公司近年来 加强零售市场渠道建设，抓住电池后续的更换市场。储能、备用电池、启动启停电 池每三年即需要替换，而渠道销售价格高，对资金占用少，售后市场的发展能够给 公司带来利润率的提升和现金流的改善。