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平煤股份研究报告：精煤战略稳推进，资产注入有空间。背靠平煤神马集团，区位优势显著。公司地处中原腹地，位于中南地区最大的 炼焦煤生产矿区。依托集团丰富的铁路资源，下游辐射华东、华中、西南等区 域市场。公司主产区资源丰富，煤种优质，主要以焦煤、肥煤和 1/3 焦煤为主， 产品具有低硫、低灰、低磷等特点，是大型钢焦企业炼焦配煤不可或缺的基础 和骨架原料。截至 2023 年三季度，公司原煤产量 2305 万吨，商品煤销量 2311 万吨。由于前三季度公司焦煤长协跟随市场价进行下调，营收出现下滑，截至 2023 年三季度公司营收 230.96 亿元，归母净利润 31.38 亿元，同比-33.6%。

依托自身优势，稳步推进“精煤”战略。公司聚焦“大精煤”战略，通过优化 生产布局，调整产品结构，努力提升精煤产量。根据 2023 年 3 月发布的债券 募集说明书信息，公司核定产能达 3203 万吨，焦煤洗煤能力 2750 万吨。短 期来看，随着公司现有技改、扩建项目等产能有序释放，预计公司通过产业升 级和改扩建项目增加产能 495 万吨。同时，为了解决同业竞争问题，集团承 诺将在项目投产的 36 个月内将梁北二井、夏店矿及瑞平煤电合计 505 万吨产 能注入公司，此外，首山化工、京宝化工、中鸿煤化及其他下属焦化企业产能 也将陆续注入，公司长期增量显著。

降本增效延续，回购增持彰显信心。1）公司以煤矿生产安全高效、绿色可持 续发展为目标，大力推进智能矿山建设，通过矿区采选智能化水平不断提升实 现降本增效，管理费率由 2021 年 3.33%下降至 2022 年的 2.60%；2）公司于 8 月 30 日及 9 月 4 日分别发布集团、管理层及监事会主席增持方案，集团预 计累计增持 1-2 亿元，管理层及监事主席预计分别累计增持 10-20 万股、2-4 万股；9 月 7 日公司发布回购方案公告，以 12.78 元/股价格回购 2-3 亿元用于 股权激励。增持及回购方案的发布彰显公司未来发展信心。