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当升科技研究报告：海外战略优势尽显，高镍布局行业领先。高镍三元行业先行者，业绩表现优于行业：公司是首家以锂电正极材料为 主营业务上市的中国企业，主要从事多元材料、磷酸（锰）铁锂、钴酸锂等锂 电池正极材料和多元前驱体等材料的研发、生产及销售。2023 年前三季度公 司营业收入 125.44 亿元，同比-10.96%；实现归母净利润 14.92 亿元，同比 +0.91%；实现扣非归母净利润 16.37 亿元，同比-0.67%，业绩领先同行。

国际客户销售占比超 70%，海外战略布局提升企业竞争力。1）目前公 司与 SK on、AESC、LG 新能源、Murata 等全球一线品牌动力电池企业均建 立了深度战略合作关系。公司 NCM811 高镍产品在海外处于快速放量的过程， 在主要国际著名电池生产商、车企客户处均保持较高的占比，助力业绩提升。 2）2023 年 7 月 28 日公司正式与 FMG、FBC 签署合资协议，将设立香港投资 公司、卢森堡 SPV 两家公司，再通过其与 FBC 在芬兰成立合资公司（当升方 出资 70%，FBC 出资 30%），负责一期项目建设。该项目有利于充分发挥合作 双方优势资源，借助项目所在地显著的区位优势、能源优势及政府支持。

技术水平处于行业前列，研发实力雄厚。公司是国内首批布局高镍产品的 企业之一，超高镍技术水平处于行业前列。其中公司在超高镍 NCM/NCA 等 材料的研发上持续取得突破，开创性地采用“海绵结构”设计、特殊微晶结构 设计等先进的设计理念，实现续航、安全、寿命、效率及低温性能全面提升并 广泛应用于全球高端电动汽车。此外，公司顺利开发出超高镍无钴材料，相比 目前镍含量达 90%的正极材料，成本可减少 5%；9 系高镍多元材料已实现向 海外大批量出口，克比容量达到 215-235mAh/g，在国际客户处成为标杆产品。