社会服务行业分析：积蓄财务改善基础，迎接来年增长动力.pdf

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时间：2023/11/06
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社会服务行业分析：积蓄财务改善基础，迎接来年增长动力。2023 年初至今（截至 10 月 31 日）沪深 300 下跌 7.73%，其中，商贸零售下跌 10.6%，申万美容护理板块下跌 26.9%，消费者服务下跌 39.3%，均明显弱于沪深 300 的表现。2023Q3 以来，沪深 300 下跌 7.03%，商贸零售下跌 5.0%，美容护理板块下跌 15.4%，消费者服务下跌 15.9%，表现也均弱于大盘。

免税板块：Q3 龙头毛利率稳健提升且同比转正，库存优化，三亚海口高端商圈建立及逐步落地，顶奢落地初期销售稳定，机场口岸等优质场景协同能力提升且客流渐修复。需求端化妆品消费短期仍承压，但发展新阶段商品结构调整、运营能力和渠道品牌优化、库存物流及数字化改善、核心物业建设持续推进，且高端零售和奥莱等业态相对恢复较好，重点关注中国中免、王府井。

旅游、博彩：旅游板块 Q3 暑期旺季仍维持较好表现，且收入业绩兑现较优，建议重点关注年内客流验证增长较高、业绩兑现度高、存在扩张预期、供给优质且模式升级改造的优质休闲度假或综合旅游标的，同时建议关注澳门博彩业 GGR 进入稳健修复区间后，龙头恢复韧性、中场业务强盈利能力和非博彩业务高成长性，建议重点关注金沙中国、银河娱乐、同程旅行等。

酒店：23Q3 龙头经营效率较 2019 恢复度环比再提升，头部品牌开店及签约提速趋势明显，酒店大盘供给回补稳健，且供给回补对龙头议价能力冲击有限。供需紧平衡下持续关注开店及储备变化、中高端品牌势能、集团化赋能等，龙头品牌间疫后竞争或趋紧。品牌间或逐步分化，Q4 龙头 RevPAR 仍有望较 19 同期增长。酒店板块中长期龙头优势维持，连锁化率尤其中高端仍存提升空间，建议关注：华住集团-S、首旅酒店、锦江酒店。