交运行业2023年三季报业绩综述：航空业绩创新高，快递航运淡季承压.pdf

交运行业2023年三季报业绩综述：航空业绩创新高，快递航运淡季承压。1、航空：三季报表现强劲，春秋、吉祥、海航、东航业绩创单季度历史新高。春秋、吉祥、东航、海航Q3业绩创单季度历史新高，归母净利润同比19Q3分别+113%、+63%、+50%、+2201%。南航Q3归母净利润约42.0 亿元，扭亏为盈，上市以来仅次于17Q3（42.8亿元）。国航Q3归母净利润42.4亿元，扭亏为盈，上市以来仅次于10Q3（51.7亿元）、17Q3 （49.5亿元）。

单位RPK营业收入23Q3同比19Q3而言，南航16.8% > 春秋15.8% > 国航14.8% > 东航12.8% > 吉祥7.8%。上市航司23Q3单位ASK营业总成 本较19Q3均有上升，主要因为油价上涨、利用率尚未恢复。

投资建议：上市公司三季度都交出了非常强劲的业绩，春秋、吉祥、东航、海航为单季度历史新高，进一步确认三季度为大周期业绩兑现起点。 基于国际航线持续恢复拉动飞机利用率持续恢复，我们认为2024年航司业绩有望实现同比正增长。基于预期弹性空间、业绩兑现确定度，推 荐吉祥航空、春秋航空、中国国航、南方航空。

2、 机场：收入随着吞吐量恢复，Q3白云机场归母净利润恢复至19Q3的八成

国内市场4月起超过2019年同期，国际市场持续恢复，Q3全行业旅客量同比2019年同期+3%。23Q3上海机场、白云机场、首都机场、深圳机 场、三亚机场、美兰空港、厦门空港旅客量分别恢复至19年的90%、92%、58%、102%、119%、107%、91%。其中，国际及地区旅客吞吐 量上，上海机场、白云机场、首都机场、深圳机场分别为627、265、269、83万人次，分别恢复至19年的58%、55%、36%、57%。

随着吞吐量恢复， 机场业绩持续恢复。1）收入端，航空性业务、非航业务收入环比恢复，白云机场、深圳机场、海南机场、厦门空港23Q3 营业收入同比19Q3分别-13%、+15%、-62%、-2%。2）利润端，白云机场、厦门空港、海南机场归母净利润于23Q1回正，上海机场、深圳 机场于23Q2扭亏为盈。23Q3白云机场、深圳机场、厦门空港归母净利润分别为1.2、2.2、1.0亿元，同比19Q3分别-20%、+27%、-26%

3、快递：2023年前三季度件量增速相对平稳，局部快递价格竞争下企业单票收入承压

在消费弱复苏背景下，1-9月社零总额累计34.21万亿，同比+6.81%，1-9月实物商品网上零售额累计9.04万亿，同比+9.79%，累计实物商品 网购渗透约为26.4%，基本保持稳定。

2023年1-9月快递业务量累计完成931.2亿件，同比增长16.4%；1-9月快递业务收入累计完成8545.5亿元，同比增长11.1%，9月单票价格环比

回升2%。整体来看，2023年前三季度经济弱复苏下消费信心仍待提振，预计快递量自然增速有望逐步回升。旺季将至，期待行业量价双升带 来行业景气度的提升。

23Q3圆通/韵达/申通/顺丰分别完成快递量52.37/48.65/45.98/28.24亿件，圆通/韵达/申通/顺丰分别实现营业收入137.59/112.61/102.50/646.46 亿元，分别同比+0.01%/-9.15%/+12.43%/-6.42%；圆通/韵达/申通/顺丰分别实现归母净利润7.98/2.96/0.03/20.88亿元，分别同比-19.98% /+51.46%/-87.73%/+6.56%。头部快递公司延续降本增效，提高服务质量，增强行业竞争力。中短期看，局部地区的良性价格竞争可能仍会发 生，快递企业业绩仍具有不确定性，建议关注龙头企业的长期价值。