社会服务行业2023年三季报综述：非均衡式复苏下业绩表现分化.pdf

社会服务行业2023年三季报综述：非均衡式复苏下业绩表现分化。选取板块内代表性上市公司作为样本进行业绩综述，总体看，1）出行链（包 括免税、景区、酒店、餐饮）板块内部有所分化，其中，旺季旅游需求释放 下，单三季度景区、酒店景气度延续，酒店板块总体净利润再超疫情前水 平；而免税、餐饮则受居民消费力等多重因素影响，收入端波动式修复， 盈利能力改善下利润恢复环比向好。2）化妆品、医美板块 3 季度以来淡季 偏淡，业绩增速环比多呈放缓态势。3）跨境电商、专业服务总体呈现较好 的经营韧性，尤其跨境电商受益于海外需求持续回暖，3 季度收入、利润延 续亮眼表现。

股价及估值复盘：23 年板块大幅跑输，当前估值已较有吸引力

年初至 11 月初，消费者服务（中信）板块涨跌幅为-40.1%，商贸零售（中 信）板块涨跌幅为-10.9%，美容护理（申万）板块涨跌幅为-28.2%，整体 表现欠佳，三个一级行业均跑输沪深 300 指数。复盘前三季度整个基本面 与股价走势，年初商社板块存在高预期及高估值的问题，当复苏呈现结构 性而非全面复苏时，股价开始调整以消化高估值及高预期。当前弱消费力 的背景下，行业后续景气度仍待跟踪，但按调整后盈利预测看，2024 年板 块估值内含悲观预期，估值水平已经具有较高吸引力。

子板块复盘：跨境电商业绩延续增长

从社服板块业绩表现看，弱消费力背景下，离岛免税销售平稳，积极作为 下中免毛利率持续修复，餐饮同店销售受客单价影响存在一定压力，餐企 调整客单价区间以拓宽客户群；旺季休闲游集中释放，Q3 酒店 RevPAR 延 续上行态势，国内自然景区延续高景气，出境游服务企业加速回暖；人服 行业招聘赛道持续承压，龙头公司表现分化，前 3 季度北京人力和外服控 股业绩稳健。美护零售方面，医美不同价格带表现分化，高客单差异化增 量产品韧性更强，美妆分化与改善延续，23Q3 淡季偏淡美妆公司业绩增速 环比多呈放缓态势；多重利好持续推动跨境电商相关公司业绩增长，前三 季度主要公司利润增速高于营收增速，三季度营收增速较二季度营收增速 环比提升。