航运行业2023年三季报综述：看好油运开启上行周期.pdf

航运行业2023年三季报综述：看好油运开启上行周期。一、油运业绩综述：看好行业开启上行周期。1、原油运输：强供给约束下有 望开启景气上行周期。1）运价表现：原油运输市场逐步复苏，淡季运价有所 回落。23Q1~3 VLCC-TCE 均值约 4.82 万美元/天，同比+360.6%；23Q3 VLCCTCE 均值约 2.90 万美元/天，同比-8.5%、环比-34.9%。2）业绩表现：Q3 业绩 符合预期。中远海能实现归母净利润 9.1 亿，同比+88.7%；招商轮船实现归母 净利润 9.9 亿，同比+1.1%。3）后市展望：我们强调观点，中期来看，供给端 强约束之下，2026 年前运力增量有限，而需求端则伴随亚太需求增长叠加库 存周期与贸易重构，预计吨海里需求增长可观。2、成品油轮：三季度运价回 落，仍处于较高景气度。1）运价表现：三季度国际成品油运价有所回落。23Q3 MR-TCE 均值约 2.44 万美元/天，同比-38.8%。2）业绩表现：运价有所回落， Q3 业绩环比下滑。23Q3 招商南油实现归母净利润 3.6 亿，同比-30.8%，环比 -17.6%。3）后市展望：供需结构保持乐观，旺季需求值得期待。我们认为在 供需结构改善的驱动下，中期来看成品油运价中枢有望进一步向上。

二、集运业绩综述：外贸看价值延伸、内贸看格局红利。1、外贸集运：运价 回落明显、龙头业绩依旧可观。a）运价表现：需求走弱叠加供给上升，市场 运价大幅回落。23Q3：SCFI 均值 985.7 点，同比-69.9%；CCFI 均值 875.8 点， 同比-70.3%。b）业绩表现：运价环比下滑拖累公司业绩表现，但绝对金额依 旧可观。23Q3 中远海控实现归母净利 55.1 亿，同比-83.1%、环比-41.6%。c） 后市展望：建议关注龙头公司基于产业链的扩张与整合行动，将船公司的价值 向两端渗透。2、内贸集运：运价呈现见底信号，投资格局、享受潜力。1）运 价表现：外贸集运运价回落背景下，内贸运价随之下滑。23Q3 PDCI 均值为 1098.5 点，环比 23Q2 均值上升 5.6%，较 22 年下降 29.8%，较 21 年下降 27.4%。 2）业绩表现：主要公司 Q3 利润随运价下行。23Q3：中谷物流实现归母净利 3.02 亿元，同比-53.8%；安通控股实现归母净利 1.15 亿元，同比-77.3%。3） 后市展望：供给格局明确，运价呈现见底信号。我们预计未来随着经济逐步复 苏，在运力增长相对稳定的情形下，有望释放运价弹性。

三、干散货运输：BDI 指数维持低位。1、运价表现：干散货运输市场低迷， 运价保持低位运行。23Q3 BDI 均值为 1194 点，同比-27.9%、环比-9.1%，BCI、 BPI、BSI 分别同比-2.1%、30.7%、-49.2%，环比-13.8%、-2.9%、-6.8%。三季 度运价同比、环比均录得跌幅。2、业绩表现：前三季度运价低位运行，业绩 有所承压。23Q3 招商轮船干散货业务实现净利润 2.1 亿元，同比-63.9%。3、 后市展望：吨海里需求改善，供需差或将转正。