汽车和汽车零部件行业2024年投资策略报告：出口启航，智能起舞.pdf

上传者：老*
时间：2023/11/06
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汽车和汽车零部件行业2024年投资策略报告：出口启航，智能起舞。截至 2023/10/31，汽车板块 A/H PE TTM 估值分别为 31x/21x；A 股位于 2020 至今的估值均值-1x 标准差以下，H 股位于 2020 年至今的估值均值附近。展望 2024 年，1）鉴于总量需求仍待有序恢复、以及特斯拉/比亚迪主力价格带的产品矩阵已相对完善，预计 2024E 国内新能车销量增速或将回落，市场竞争/价格战或进一步加剧，预计行业以价换量+智能化主题趋势或将延续。2）看好出口（欧盟反补贴调查仍存调查窗口期）+智能科技主线驱动的投资机会。

自主品牌出海浪潮渐起：1）国内汽车市场竞争加剧+自主品牌的市场扩张需求驱动国内汽车出口保持强势增长态势，2023 年前 9 月乘用车出口同比+60%至 257 万辆，新能源乘用车出口同比+110%至 73 万辆。2）通过复盘全球两大汽车龙头日本丰田与德国大众的发展历程，建厂+并购是实现海外产销规模扩大的有效方案；其中，最大程度本土化发展或是海外布局的关键因素。3）我们预计 2025E 自主新能源乘用车在海外市场的销量有望达 150 万辆以上（预计 2025E 比亚迪的海外市场规模或达 50-70 万辆）。4）预计东南亚或为自主新能源车出海的确定性较大市场，增量弹性空间或来自于欧洲市场。5）对于欧盟已决定进行的中国新能源汽车反补贴调查，预计自主品牌仍有望通过加快在欧盟当地建厂、收购欧盟当地车企等方案规避潜在政策风险；核心仍在于后续能否贴合欧洲市场的用户画像打造爆款车型从而带动销量爬坡。

智能化与新技术推进，看好特斯拉及华为系车型供应链细分赛道：智能化与新技术有望带来主题性投资机会：1）大模型在智能驾驶的应用领域或逐步从现有感知层拓宽至全面端到端，“AI+”高阶智能驾驶及产业链预期有望持续升温。2）特斯拉已在一体压铸取得重大突破，车企/压铸厂商推进大型高真空压铸一体化进程或快于预期。3）特斯拉 Optimus 有望带动人形机器人产业快速发展，或带动产业链上游核心零部件业务拓宽。我们看好 2024E 由智能化及新技术推进带动的相关产业链投资机会，看好存在催化剂的特斯拉（尤其北美）产业链、以及华为系车型供应链两条细分赛道。