煤炭开采行业2023年三季报综述:Q3盈利总体稳健,低估值高股息优势明显.pdf
- 上传者:楚留香
- 时间:2023/11/03
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煤炭开采行业2023年三季报综述:Q3盈利总体稳健,低估值高股息优势明显。业绩概览:前三季度板块盈利同比回落 28%,Q3 环比小幅下降符合 预期。6 月中旬以来,动力煤处于迎峰度夏需求旺季,非电需求也有改 善,而供给端安监趋严,煤炭产量环比回落,煤价持续回升。但从三季 度均价来看,多数煤种市场价和长协价同比环比均有回落,行业盈利普 遍略有回落。根据国家统计局数据,前三季度行业规模以上企业实现利 润总额 5,783 亿元,同比-26.5%,Q3 单季度 1,655 亿元,环比-11.8%, 同比-33.2%。26 家煤炭开采上市公司前三季度合计营业收入和归属于 母公司净利润分别为 10,832 亿元和 1,533 亿元,同比分别下降 8.8% 和 28.2%。其中 Q3 归母净利润和扣非净利分别环比下降 5.2%和 7.4%。
财务分析:前三季度平均毛利率和 ROE 降至 34%和 11%,营运能力 保持稳健,负债率进一步回落。前三季度煤炭板块盈利能力仍处于较 高水平,毛利率、净利率和 ROE 平均分别为 33.6%、16.1%、11.4%, 但同比下降 4.1、3.8 和 6.9 个百分点;平均期间费用率同比上升 1.4pct (主要为管理费用);各公司经营性现金流净额同比下降 27.0%,投资 净额同比增长 24.8%;资产负债率均值为 52.1%,较 22 年末降 1.5pct。
经营分析:Q3 整体煤炭产销量小幅回落,成本控制较好,平均吨煤净 利达 150 元/吨。前三季度有披露经营数据的 21 家公司煤炭产量和销 量合计分别为 8.0 和 10.7 亿吨,同比分别+3.5%和+4.7%,其中 Q3 环 比分别下降 0.1%和 4.1%。前三季度吨煤价格和成本平均同比跌幅分 别达 14%和 6%,Q3 环比下跌 8%和 2%,前三季度各公司吨煤净利 平均约为 177 元/吨,同比下降 29.0%,其中陕西煤业、恒源煤电、兖 矿能源和淮北矿业等公司吨煤净利仍达 200 元/吨以上。
行业观点:8 月以来供需面总体超预期,煤价中枢明显提升,尽管近期 煤价呈弱势状态,但由于产量难有大幅增长,需求也保持刚性增长, 预计 4 季度煤价以稳为主。目前行业 PE、PB 估值仍处于中低位水平, 股息率优势明显。重点看好:(1)盈利稳健分红显著的动力煤公司: 陕西煤业、中国神华(A、H)、兖矿能源(A、H)、广汇能源、山煤国 际;(2)景气回升弹性较高的焦煤公司:潞安环能、平煤股份、淮北矿 业、山西焦煤等。其他行业主线:(1)其他受益于煤价向好的公司:中 煤能源(A、H)、晋控煤业、冀中能源、电投能源、兰花科创、盘江股 份;(2)非煤业务提升估值的公司:如宝丰能源、华阳股份、金能科技 等。
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