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顶点软件研究报告：金融信创适配先锋， 公司成长空间进一步打开。公司立足于证券 IT，信创技术底座夯实。顶点软件成立于 1996 年，2017 年在上交所主板上市，公司立足于证券 IT，逐步发展为平台型全域金融 IT 供应商。公司坚持基础技术研发创新，自研“3+1”基础技术平台，快速推 动了其在核心交易系统、投行、投资等场景的信创落地。顶点 A5 信创版 作为业内率先全面上线运行、全业务的分布式核心交易系统，确立了公司 在证券行业信创领域的先锋地位。顶点 A5 信创版于 2020 年在东吴证券 实现上线后，公司 2021 年营收增速开始修复，2021-2022 年营收、归母 净利润均保持 20%以上快速增长，增速水平位于可比同业前列。2023 年 以来在毛利率修复和费用率压降的支撑下，公司业绩增速实现了显 著提 升，2023 年前三季度公司营收、归母净利润分别实现同比增长 17.8%、 63.3%，业绩增速继续保持可比同业前列。

金融信创进入深水区，核心交易系统助力公司弯道超车。证券行业整体 IT 投入有望进一步加强，6 月中国证券业协会发文鼓励券商信息科技资金投 入占比提升至 2023-2025 年平均营收的 7%或平均净利润的 10%，我们根 据 2022 年披露信息 IT 投入的 37 家上市券商测算，假设 2023 年 37 家上 市券商整体营收增速位于 3%至 5%区间，预计 2023 年 37 家上市券商需 求端总体将释放增量 IT 投入达到 43 亿元至 49 亿元（对应同比增速 17% 至 20%）。从投入方向来看，在金融信创推动下，外围系统改造已经初见 成效，核心交易系统转型有望成为证券行业下一步的攻坚重点，在此背景 下我们认为公司有望凭借在核心交易系统领域的优势实现破局。研 发层 面，公司在业内率先实现了核心交易系统全栈信创适配，产品层面，A5 信 创版作为业内率先全面上线运行、全业务的分布式核心交易系统，有望助 力公司实现弯道超车。同时面向机构投资者，公司深耕极速交易系统，HTS 系列产品在两融、期权做市、私募量化等领域均确立了市场地位。考虑到 后续 A5、HTS 的持续推进，公司核心交易系统市场份额有望进一步提升。

公司融合机构运营传统优势，把握资本市场改革红利。公司是国内证券 CRM、集中运营领域的龙头供应商，在客户营销、机 构运营方面根基扎实。基于在营销、运营的传统优势，公司在积极把握资本市场改革红利期的机遇，进一步深化了在财富管 理、大投行、大资管等领域的业务布局，未来收入贡献有望提升。1）财富管理：2021 年顶点投资倍发科技并控股上海富融， 完善财富管理布局，新一代数智财富管理平台 W5、新一代数字化员工效能平台 E5 在头部券商推广迅速，未来伴随基金投顾 业务从试点转为常规，W5、E5 有望持续渗透。2）大投行：2019 年顶点收购西点信息，推出了 i5 数智投行及其信创版本， 在全面注册制改革持续推进的背景下，公司大投行业务有望实现快速增长。3）大资管：在资管新规和公募基金牌照的放开的 影响下，大资管行业的系统改造需求和机构将进一步扩容，面向大资管行业，目前公司主要通过基金 CRM 和产品生命周期管 理两类产品切入，业务范围和深度均有较大提升空间，未来营收贡献有望进一步提升。