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天罡股份研究报告：超声计量“小巨人”，两大战略业务并肩前行。天罡股份主要从事超声波热量表、超声波水表等物联网超声计量仪表 的研发、生产与销售。公司的毛利率和净利率一直维持在行业领先的 水平，且得益于近两年持续加大市场开拓力度，业绩在 2023 年迎来 增长，前三季度实现营业收入 1.89 亿元（+15.27%），归母净利润 4811 万元（+7.63%）。公司自设立以来聚焦技术研发，2023 年前三 季度研发费用率 5.22%；截至 23 年 6 月共共获得发明专利 20 项、实 用新型与外观专利 72 项、软件著作权 68 项。

政策+需求助力供热与水务领域，智能计量仪表加速发展

超声波热量表：一方面国家节能减排战略推动智能热量表发展，另一 方面供热面积的持续增长为热量表市场创造较大的发展空间。预计 2023 年超声波热量表市场新增出货量 410 万只累计安装数量 4980 万 只；2022 年我国热量表市场规模 95.4 亿元，预计 2025 年增至 143.5 亿元。

超声波水表：超声波水表的商业化应用较为成熟，在一户一表、阶梯 水价收费的政策推动，以及供水普及率逐年递增、加强智慧水务建设 等需求因素的驱动下，我国智能水表产品市场需求快速增长。2009- 2019 年智能水表市场需求由 571 万只增长至 3230 万只，年均复合增 长率达 18.92%；至 2026 年我国智能水表产量预计 7174 万台，需求 量上升至 7094 万台。

智慧解决方案用途广泛，高效销售模式加速市场拓展

公司是国内最早从事超声波热量表业务的企业之一，在超声波水表领 域产品也有较高的性价比，核心产品性能指标国际领先。公司建立了 较强的声誉和品牌优势，客户资源丰富，超声波热量表对我国北方供 暖 15 省市实现全覆盖，超声波水表业务覆盖全国多地，客户集中度 较低，不对单一客户过度依赖。同时公司注重开拓国际市场，2022 年 海外经销与直销业务合计金额 3322.07 万元（+25.01%），未来有望 成为新的利润增长点。