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倍轻松研究报告：拐点已至，关注盈利弹性。23Q3 已见到盈利拐点，后续有望释放较大盈利弹性。2023 年以来， 公司在产品、渠道均有积极变化，二季度收入重回高速增速，伴随厘 清抖音玩法、线下直营坪效改善，盈利拐点也已于三季度出现。建议 关注公司短期盈利弹性。

产品变化：横向探索新品类，纵向拓宽价格带。（1）新品：新品推出 是公司成长的核心动力与增量，收入占比逐年攀升，近年来艾灸、润 眼仪等新品类均已成为重要收入构成，今年 N5mini 肩颈按摩器在抖音 渠道率先突围，已打造为年度爆款，上市至今全网销量突破 100 万台。 （2）价格：2023 年公司调整价格策略，线上各渠道零售价均有所提 升，且市场份额有显著回升，表现好于行业。同时逐步拓宽价格带， 根据渠道、客群灵活调整主推产品，以此迎合细分需求。

渠道变化：线上抖音引流，线下结构逐步优化。（1）线上：收入占比 明显提升，上半年发力抖音，规模快速增长，并承担引流作用。根据 魔镜、久谦数据，公司前三季度线上收入增长持续提速，抖音占比已 近 30%。考虑公司毛利率较高且自播比例较高，抖音渠道有望较快改 善利润率。（2）线下：直营店持续优化调整点位，店均收入逐月增长、 费率逐月降低、门店盈利比例逐月上升，整体利润有望实现扭亏。同 时积极推广加盟模式，有助于补强低线城市渠道布局，并可有效缩减 线下刚性费用，预计线下渠道盈利能力也将改善。