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东睦股份跟踪报告：折叠屏带动MIM高增，SMC业务持续扩张。公司概况：公司是目前唯一融合 P&S（粉末冶金压制成形）、SMC（软磁复合 材料）和 MIM（金属注射成形）三个粉末冶金行业主流或趋势性成长技术的企 业。其中公司在 P&S 行业处于国内龙头地位，SMC 和 MIM 均处于国内第一梯 队。公司定位于以三大新材料技术平台为基石，致力于为新能源和高端制造提 供最优材料解决方案及增值服务。2023H1，公司实现营收 17.63 亿元，同比下 降 0.92%，实现归母净利润 0.36 亿元，同比下降 25.81%。

MIM 行业方兴未艾，折叠屏手机有望带动 MIM 需求高速增长。IDC 预计 2023 年全球折叠屏手机出货量为 2140 万部，2026 年出货量为 4150 万部，对应 2023- 2026 年 CAGR 为 24.7%。MIM 零件为折叠屏转轴中最主要的零件构成之一。 我们预计 2023-2025 年华为折叠屏手机出货量分别为 250/600/1190 万台，公司 作为华为折叠屏新机铰链主要供应商有望充分受益。

公司通过外延并购跻身 MIM 第一梯队，拟引入深圳国资委。公司于 2019 年和 2020 年先后收购东莞华晶和上海富驰切入 MIM 板块，进入 MIM 行业第一梯队， 2020- 2022 年公司 MIM 板块收入连续三年超过 10 亿元。未来公司计划构建三 大基地：上海 MIM 研发中心、连云港 MIM 生产基地和华南 MIM 生产基地。2023 年 9 月，公司发布公告称子公司上海富驰拟引入投资者远致星火，其实控人为 深圳国资委，我们判断本次交易有利于实现资源优势互补，共同推动上海富驰 主营业务的发展。

新能源汽车和光伏拉动金属软磁材料需求高增，公司产能规划超 10 万吨。受益 于光伏和新能源汽车产业的景气度持续提升，我们预计 2025 年全球金属软磁粉 芯需求量为 35.5 万吨，对应 2022-2025 年 CAGR 为 23.1%。公司子公司东睦 科达拥有软磁产能 4 万吨，山西东睦拥有软磁产能 6000 吨，此外，根据公司公 告，公司计划在山西建设年产 6 万吨软磁材料产业基地，远期产能规划达 10.6 万吨，位居行业第一。2023 年上半年公司 SMC 板块实现营收 4.88 亿元，同比 增长 67.23%。

P&S 业务龙头地位稳固，探索技术应用新方向。2023 年上半年，公司 P&S 板 块实现营收 8.76 亿元，同比下降 1.77%，主要系家电领域主营收入同比减少 6.11%所致。根据中国机协粉末冶金协会数据，2022 年公司在粉末冶金行业市 占率达 26.7%，常年稳居第一。根据公司公告，2023 年 5 月，公司联营企业宁 波东睦广泰收购深圳小象电动 3%股权，有利于加强公司对电机及非车用粉末冶 金应用的技术研究。