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中国银行分析报告：信贷规模高增，营收韧性依旧。中国银行发布 2023 年三季度报告：23Q1~3 营收、PPOP、归母净利 润同比分别增长 7.1%、3.7%、1.6%，增速较 23H1 分别变动-1.83pct、 -1.46pct、+0.77pct。从累计业绩驱动来看，规模增长、有效税率是主 要正贡献，净息差收窄、拨备计提等因素形成一定拖累。

亮点：（1）信贷规模保持高增。资产端，23Q3 末生息资产同比增速为 12.0%，其中，贷款规模增速为 13.4%，与 23H1 增长水平基本相当， 贷款占生息资产比重较 23H1 提升 10bp 至 63.4%。投资类资产增速同 样不低，占生息资产比重维持在 22.1%。负债端，23Q3 末计息负债同 比增长 11.8%，其中存款同比增长 13.7%，23Q3 单季度存款增量同比 有所缩量，同业负债和发行债券同比明显放量。（2）资产质量稳中向好。 公司 23Q3 末不良率 1.27%，较 23H1 下行 1bp。新发不良管控有效， 经测算，公司 23Q1~3 不良新生成率为 0.44%，同比下行 8bp。截至 23Q1~3 末，公司拨备覆盖率 195.18%，较 23H1 回升 6.79pct，拨备 安全垫较为夯实。（3）其他非息收入高增。23Q1~3 公司实现其他非息 收入 545 亿元，同比增长 48.4%，主要得益于投资收益保持高位，23Q3 单季度收益 67 亿元，与 23Q2（68 亿元）基本持平。

关注：测算息差收窄，负债端或依旧承压。根据我们测算，公司 23Q1~3 净息差 1.61%，较 23H1 测算值下行 2bp。从资负两端看，资产端，我 们测算 23Q1~3 生息资产收益率为 3.55%，较 23H1 测算值提升 3bp， 预计一方面得益于海外加息，另一方面由于公司调整生息资产结构，表 内信贷占比持续提升。负债端，我们测算 23Q1~3 计息负债成本率 2.12%，较 23H1 测算值提升 5bp，一是受存款定期化影响，二是前期 美联储加息对于外币负债成本的影响仍在持续，外币存贷利差可能继续 收窄。后续来看，资产端，外币资产收益率优势持续，贷款结构优化成 效继续释放，但负债端成本相对刚性，预计 Q4 息差依旧承压。