农林牧渔行业年度策略： 布局养殖周期反转，拥抱新技术新消费.pdf

农林牧渔行业年度策略： 布局养殖周期反转，拥抱新技术新消费。2024 年农业板块投资三条主线：1）猪、鸡、鱼价格周期反转向上，建议关 注生猪养殖优质龙头牧原股份、温氏股份，白羽鸡全产业链龙头圣农发展等， 及饲料龙头海大集团。2）转基因种子品审落地、猫三联疫苗应急评审通过、 非瘟疫苗应急评价推进，三大新技术方向有望在 2024 年陆续实现商业化落 地，市场空间扩容可期。建议关注性状品种双受益的隆平高科、性状龙头大 北农等。3）“低成本下的高品质+高性价比”的新消费需求驱动下，宠物零 食的国产替代及量贩零食崛起或迎新机遇。建议关注宠食龙头乖宝宠物、中 宠股份等，量贩零食行业龙头万辰集团等。

肉类价格磨底，周期反转可期

目前猪、鸡、鱼价格均在周期底部，考虑到 1）猪：22H2 母猪存栏持续增 加、23H1 母猪存栏仅累计去化 2.14%且行业 MSY 或仍在提升，我们预计 23Q4 和 24H1 供给压力仍存、猪价或持续承压，养殖持续亏损、现金流压 力加大或刺激行业产能加速去化，有望带动猪价在 2024H2 迎来上涨主升 浪。推荐牧原股份、温氏股份等。2）鸡：2022 年引种收缩逐步传导，2024 年白羽肉鸡供需大概率出现缺口，有望带动白羽肉鸡产业链盈利明显好转， 建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份等。3）鱼：根据以往 周期规律，我们推算本轮周期底部或出现在 2023 年 11 月~2024 年 4 月， 触底反转后有望迎来持续一年半左右的周期上行。4）海大集团：有望受益 于提前投放营销资源而实现抢先于后周期修复，建议关注海大集团。

技术变革红利，关注转基因、猫三联、非瘟三大方向

技术变革红利期或将到来，其中，1）转基因种子：首批品种审定已落地， 目前产业内对初审通过的转基因玉米品种需求旺盛，定价有望较非转基因杂 交种子实现明显溢价，或带动国内种子市场明显扩容。粮价高位震荡、板块 估值相对低位等多重利好加持，推荐隆平高科、大北农、登海种业、荃银高 科等。2）猫三联疫苗：瑞普生物和科前生物的猫三联苗均已通过应急评价、 生物股份和普莱柯的也处于应急评价过程中，产品或于明年陆续上市，宠物 板块或将成为动保公司第二增长曲线。3）非瘟疫苗：应急评价相关评审工 作积极推进，我们预计非瘟疫苗最快有望于 2024 年中实现生产销售，或带 动猪苗市场明显扩容。建议关注率先布局的科前生物、普莱柯、中牧股份等。

宠食国产替代，量贩零食崛起

新消费需求驱动下，宠物零食国产替代和量贩零食崛起或迎新机遇。1）宠 食：我国宠物市场快速增长，国产替代空间广阔，国内宠企有望依靠高性价 比及出色的营销运营及研发实力强势崛起。建议关注乖宝宠物、中宠股份、 佩蒂股份等。2）量贩零食：万亿市场渠道持续变革，量贩零食行业竞赛本 质或为效率比拼，供应链或为关键环节。建议关注行业龙头万辰集团等。