思瑞浦研究报告：发力国内高端市场，信号链龙头品类拓展效果显著.pdf

上传者：大**
时间：2023/10/30
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思瑞浦研究报告：发力国内高端市场，信号链龙头品类拓展效果显著。信号链龙头+电源管理+嵌入式三轮驱动，加码车规/隔离迈入新阶段：思瑞浦 2012 年成立，信号链产品国内领先，持续拓展电源管理、MCU、 AFE 等，彰显平台化布局，已能提供超 1600 款产品，拥有超 3700 家客户，客户群体也进入量变到质变过程。我们看好公司 1）信号链领域领先优势并扩张电源管理及嵌入式产品彰显平台化布局，拉动业绩增长； 2）聚焦通信、工业、汽车等高壁垒赛道，受宏观下滑影响较小。线性产品是主打产品，2022 年约贡献信号链产品收入的 55%；电源类产品中，线性电源是主打产品，约贡献电源类产品收入的 85%。2022 年公司收入 17.8 亿元（同比+34.5%），归母净利润 2.67 亿元（同比-40%）。

模拟国产化率低，公司品类拓展效果显著：根据 Frost&Sullivan 预测， 2025 年中国模拟 IC 市场规模预计达 3,340 亿元人民币，2016-2025 年均复合增长率为 5.89%，根据中国半导体协会数据，2021 年中国模拟芯片自给率仅 12%，思瑞浦是国内少数以信号链芯片见长，并同时覆盖信号链与电源管理芯片的模拟芯片厂商，品类拓展效果显著。线性产品是思瑞浦的第一大收入来源，也是其技术最先进的产品线，从低功耗、高精度两个维度与国内外竞品对比，思瑞浦的运算放大器产品性能均处于领先地位。LDO 线性电源是第二大收入来源，根据公司披露的机构调研信息估算 2022 年，线性产品、转换器、接口、LDO 线性电源产品分别贡献营收的 39%、14%、18%、25%。

专注于中高端市场，有望保持稳健的盈利能力与较高的增速：低端市场是价格战的重灾区，国内专注消费级市场的厂商在 2022 年毛利率出现明显下滑，而思瑞浦的毛利率仍与 2021 年持平。同时，相比增速减缓的消费电子市场，通讯、工业、汽车三大下游仍有广阔市场空间。1.通信：受益于全球 5G 基站建设、AI 应用创新带来服务器与光通信市场的高速增长，通讯领域模拟芯片需求高涨。2：安防监控行业设备、工业仪器仪表等在环节复杂多变工作的设备使用场景，均是思瑞浦的技术专长所在。3：当前汽车内模拟芯片国产化率低，受益于自动化和电动化趋势，国内自主芯片供应渗透率有望持续加速，而思瑞浦车规级产品研发稳步推进，目前已发布 20 余款车规芯片。