医药行业年度策略报告：创新引领成长，老龄化消费带来投资新机遇.pdf

医药行业年度策略报告：创新引领成长，老龄化消费带来投资新机遇。医药指数底部震荡，三底叠加带来显著投资机遇：去年9月份我们提出医药进入估值底、配置底和基本面的三底叠加时刻，当下行业的估值溢价水 平和基金的持仓占比都在低位徘徊，但成交额占比在新低过后再度反弹，表明当下医药情绪从悲观逐步走向乐观，我们积极看好未来医药板块的修 复性机会，重视医药投资机遇。首推创新药板块与医药大单品领域，其次建议关注三条主线：高值耗材的国产化替代、中药基药目录的调整及化学 药及原料药的回暖。

创新引领成长，支付端多元化增强：海外众多百亿美金市场的疾病领域近几年持续突破，如阿尔兹海默、减重、长效降脂等，引领全球和中国 的创新发展，在前几年的扶持下国内市场涌现出龙头创新药企业的重磅BD，并且在国内多元支付体系增强的利好下有望持续成长，看好百济神 州、荣昌生物、康方生物、君实生物、迈威生物、康诺亚等创新药企业。

消费谱图随年龄变迁，关注服务与大单品：中国退休大潮来临，老龄化趋势不可逆转，消费谱图将随年龄变化逐步迁移，建议关注老龄化服务 如眼科、综合医院、药房等领域，相关标的建议关注普瑞眼科、华厦眼科、国际医学、益丰药房、健之佳、一心堂等，还有老龄化消费级大单 品未来将随着人群渗透率提高快速发展，如CGM（连续血糖监测）、带状疱疹、人工晶状体等，相关标的建议关注三诺医疗、百克生物、智飞 生物、爱博医疗等。

中药：疫情放开推动中报业绩靓丽，重点关注基药调整进程。2023上半年中药在疫情防控中发挥重要作用，带动相关产品的放量，呼吸、退热 相关OTC品种普遍受益；此外疫后补益类产品的需求增长明显，持续给中药板块带来营收及利润增长。当前时点需要重点关注国家基药目录调 整及进度，有望进一步提高中药品种占比，加速中药在基层放量，相关标的建议关注盘龙药业、一品红、康缘药业、达仁堂等。

医疗器械：新基建带动设备业务增长，高耗国产化空间持续兑现。2023Q1受国内ICU建设需求增加影响，呼吸机、制氧机等相关设备供不应求， 未来新基建仍将带动相关设备放量，建议关注联影医疗、新华医疗等，自2023年Q2逐渐恢复医院常规诊疗以来，电生理、血管介入、骨科等高 值耗材用量持续恢复，并处于快速增长态势，国产化空间持续兑现，建议关注惠泰医疗、微电生理、三友医疗、春立医疗等。

化学制剂及原料药：见底回升，关注院内复苏情况。目前国家共完成八批药品集采，共纳入333种药品，集采已经走向尾声，仿制药企业业绩 逐步出清，创新产品管线逐步形成新的增长点，建议关注恒瑞医药、海思科、京新药业、恩华药业、人福医药、吉贝尔等。原料药方面，行业 利润增速下行情况环比企稳，未来有望逐步见底回升。