立讯精密研究报告：乘汽车四化之风多元布局，MR有望注入成长动能.pdf

上传者：老*
时间：2023/10/27
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立讯精密研究报告：乘汽车四化之风多元布局，MR有望注入成长动能。消费电子主业稳步发展，苹果 MR 业务有望注入成长动能。消费电子为公司主要收入来源，20-22 年分别占比公司总收入 88.5%/87.5%/84.0%。公司通过收购联滔电子切入果链，多年来通过内生+外延的方式与其深度绑定，相关业务包括 Top Module代工、各类连接线、苹果 TWS 耳机及 Apple Watch组装、iPhone 声学器件等；第一大客户销售额占比逐年增长，2022年达 73.3%。作为消费电子行业巨头，苹果市占率表现强劲，22年在全球智能手机市场份额为 18.7%，在 TWS 耳机及智能手表市场市占率均达 30%以上。随着新品不断发售，苹果有望保持较高的市占率，为公司业绩增长提供保障。此外，苹果首款 MR 产品 Vision Pro预计 24年正式发售，公司有望承接该产品的生产，为消费电子业务注入成长动能。

汽车四化趋势凸显，公司多元布局打开增长空间。1）公司深耕线束领域，目前产品已覆盖高低压整车线束、特种线束等，产品矩阵丰富；随着新能源汽车渗透率提升，高压线束的需求强劲，ASP 有望提高并带动公司市场份额攀升。2）公司先后收购台湾光宝的 CCM 事业部以及影像事业部，20 年又收购高伟电子 44.9%的股权夯实摄像头相关业务能力，依托自身在消费电子行业的优势进军车载光学领域，相关产品包括 ADAS 先进驾驶辅助系统、车载摄像头、DVR行车记录仪等。3）公司与速腾聚创合作切入激光雷达市场，速腾 2022 年在全球车载激光雷达市场份额达 15.4%，定点合作伙伴包括广汽、比亚迪、长城汽车等车企。22 年，公司与奇瑞集团合作搭建整车 ODM 平台，协同赋能有助于公司实现汽车零部件 Tier1领导厂商的中长期目标。汽车精密零部件国产替代空间广阔，随着公司汽车业务不断放量，该业务或将为公司开辟长期增长曲线。

公司先后收购科尔通、汇聚，完善通信领域布局。受益于 AIGC、5G 等技术， ICT行业实现快速发展，电子政务、智慧城市等项目对数据中心的需求不断增长。公司以整机+核心零部件的战略双线发展，提升产品覆盖率，相关产品包括电连接、光连接、基站天线等。公司天线模组产品功能多样，无线充产品与苹果、小米、华为等多家头部品牌合作，业务规模有望保持增长状态。