华东医药研究报告：优质白马创新转型，医美业务未来可期.pdf

上传者：U****
时间：2023/10/26
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华东医药研究报告：优质白马创新转型，医美业务未来可期。医药工业：存量压力逐步出清，创新转型持续加码。1）存量品种：此前经历 2019 年“4+7”集采扩面阿卡波糖意外失标，2020年百令胶囊医保降价，泮托拉唑、地西他滨陆续纳入集采等，目前公司核心品种多数已完成集采降价，未来几年存量产品及尚未参与集采产品压力逐步出清；2）创新品种：聚焦肿瘤、内分泌、自免三大核心治疗领域，利拉鲁肽、淫羊藿素胶囊、阿格列汀等新品驱动工业板块增长，迈华替尼、IMGN853、QX001S 等品种紧随其后，截至 2023H1 公司已储备在研创新药及生物类似药项目 51款，创新转型逐见成效。

医美板块：聚焦无创+微创医美高端市场，产能+销售蓄势待发。截至 2023H1 公司拥有无创+微创医美高端产品 36款，其中已上市 24款、在研全球创新产品 12 款，国内：伊妍仕高速放量，设备类产品蓄势待发；海外：公司收购 Sinclair 整合初见成效，2023H1 实现合并营收 7629 万英镑（约 6.7 亿元，+26.1%）、 EBITDA 1260 万英镑，实现经营性盈利，预计将持续贡献较大利润弹性。

工业微生物：深耕合成生物学 40年，打造医药工业第二成长曲线。公司以珲达生物为核心研发创新平台持续践行工业微生物发展战略，已完成创新药物（xRNA&ADC 药物）原料、医药原料药&中间体、大健康&医美原料领域整体布局。结合美华高科业务逐步修复、美琪健康 2023年投产、华仁科技 2023年并表等因素，我们认为工业微生物有望成为公司医药制造板块第二成长曲线。