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种植牙行业专题报告：种植牙集采后，如何判断行业长期空间？种植牙：缺牙最佳修复方式，国内渗透率仍处于极低水平，行业成长空间巨大。种植牙为牙缺损最佳修复方式，具有不伤 害邻牙、咀嚼力恢复好、外表美观等优势。2022年全球种植体市场（出厂价口径）规模为41.5亿美元。预计23-30年仍将维 持6%以上的增速。国内种植牙市场过去几年处于爆发式增长势头，从2011-2020年种植牙颗数复合增速高达47%，2020年国 内种植牙颗数约为406万颗，终端市场规模约为431亿元。但目前国内种植牙渗透率仅为29颗/万人，相比发达国家平均水平 150-200颗/万人（最高的韩国能达600颗/万人），渗透率差距非常明显，行业成长空间巨大。

探寻韩国极高种植牙渗透率背后之因：种植牙医保政策杠杆倍数达4.8-5.5倍。韩国市场种植牙渗透率冠绝全球，探寻背后 之因，我们认为主要有三方面原因：（1）需求端：人口老龄化和支付能力提升驱动种植牙需求开始增长，而本土品牌从 2006年积极的广告推广极大提升了居民对于种植牙的认知程度，进一步释放需求；（2）供给端：本土品牌的崛起一方面拉 低了行业价格，另一方面它们积极培育出大量具有种植经验的口腔医生，提高价格和医疗资源可及性；（3）支付端：种植 牙纳入医保支付一方面直接降低了患者的负担成本，释放出更多的种植需求。另一方面，种植牙纳入医保实际也起到了广 泛的患者教育作用，带动了非医保报销种植体的需求上升，医保杠杆撬动效应突出。根据我们测算，韩国种植牙医保杠杆 倍数预计为4.8-5.5倍。

种植牙集采后，如何判断行业长期空间？ （1）需求端：国内已经入老龄化加速阶段，2020年国内缺牙潜在治疗需求颗数 达26亿颗，治疗需求旺盛。根据测算，种植牙集采后行业平均价格从1.06万/颗降至0.59万/颗（-45%），种植牙价格占人均 GDP比例从14.8%降至6.8%，已达到发达国家水平，居民支付可负担性大幅提升。此外，我们认为持续近两年的种植牙集 采实际上在全国范围内起到了良好的推广作用，有望复刻韩国种植牙医保政策的杠杆效应。（2）供给端：在良好职业前景 驱动下，近年来国内牙医数快速增长，预计2030年国内每万人牙医数将增至635人，达到发达国家水平。我们预计，在中性 假设下，国内2030年种植牙终端市场规模将增至1815亿元，20-30年CAGR为15.5%。