北陆药业研究报告：对比剂龙头多元发展，抗焦虑抑郁药物提升公司天花板.pdf

北陆药业研究报告：对比剂龙头多元发展，抗焦虑抑郁药物提升公司天花板。北京北陆药业股份有限公司成立于 1992 年 9 月，是国内对比剂行业的 龙头企业，此外，公司还在中枢神经类和内分泌类药物领域加大研发 力度，努力实现产品多元化。近年来公司营收利润企稳回升，公司发 展持续向好。2022 年，公司营收达 7.66 亿元，同比减少 10.93%；归 母净利润达 1120.63 万元，同比减少 91.07%，营收利润减少的原因是 集采和对比剂上游原材料上涨。2023 年上半年，公司营收达 4.38 亿 元，同比增长 24.70%；归母净利润达 960.15 万元，同比降低 76.02%。 公司在深耕对比剂领域的同时，打造“第二增长曲线”，不断加大研发 投入，选择市场需求较大的心血管、消化为新增重点立项领域。构建 多层次研发体系，公司先后参股世和基因、芝友医疗、医未医疗，战 略布局精准医疗。

深耕对比剂，打造“原料药+制剂”一体化布局

公司对比剂发展整体保持良好态势，近年来受集采影响营收有所下 降，有望企稳回升。公司对比剂收入从 2016 年的 3.98 亿元增长至 2021 年的 6.36 亿元，2016-2021 年复合增长率达 9.82%。2023 年上 半年仍然是受碘帕醇注射液集采中标价格大幅下降的影响，碘帕醇注 射液收入同比出现大幅下滑。碘克沙醇注射液虽未能中标国家集采， 但销售团队仍在努力开拓集采外市场，碘克沙醇注射液收入同比出现 回暖。2023 年上半年公司对比剂收入 2.52 亿元，同比增长 0.67%。 在钆喷酸葡胺注射液等市场，公司市场格局占优。此外，公司通过收 购海昌药业，打造“原料药+制剂”一体化发展。 降糖药：公司降糖类产品包括格列美脲片和瑞格列奈片，均已纳入国 家集采。2023 年上半年，公司降糖类产品收入 4211.91 万元，同比增 长 57.99%。

九味镇心颗粒，打造中药抗焦虑抑郁第一品牌

流行病学调查显示，我国抑郁障碍年患病率为 3.6%，终生患病率为 6.8%。此外，新型冠状病毒肺炎的大流行使全球重度抑郁障碍病例增 加 27.6%，预计 2030 年，抑郁障碍将超过肿瘤和心脑血管疾病成为 全球第一大疾病负担。中国抗抑郁药物行业发展较为迅速，预计抗抑 郁药物行业样本医院市场规模于 2022 年达到 184.1 亿元人民币。目 前，中国抗抑郁药物市场份额主要由外国药企垄断，中成药抗抑郁临 床价值亟待进一步发掘。 公司自主研发的九味镇心颗粒是公司近年来重点推广的战略产品，也 是国内第一个通过国家食品药品监督管理总局批准治疗广泛性焦虑症 的纯中药制剂。2018-2021 年，九味镇心颗粒营收持续增长，2021 年 达 1.41 亿元，平均复合增长率达 49.14%。2022 年受整体经济大环境影响，该产品销售收入 1.24 亿元，同比下降 11.97%，2023 年上半年 销售收入 8285.93 万元，同比增长 38.96%，有望成为公司继对比剂产 品之外的又一战略品种。