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禾昌聚合研究报告：汽车轻量化降耗增程，成长中的高端改性塑料生产商。公司：新增 8 万吨产能约对应营收增长 8.94 亿元，净利润 9097 万元 新增产能释放主要通过宿迁禾润昌“年产 5.6 万吨高性能复合材料建设项目”以 及陕西禾润昌“年产 2.5 万吨高性能复合材料建设项目”。2023 年 8、9 月公告 计划未来两年内达到满产状态，三年将增加产能 8-10 万吨，8 万吨产能约对应 增收 8.94 亿元。汽车下游直接客户为零部件注塑厂商，终端客户为各大主机厂， 已进入多家知名汽车主机厂商供应链。主要合作吉利、上汽、一汽、红旗、沃尔 沃等，新能源品牌主要有比亚迪、极氪、合众新能源等。家电类产品客户均为家 电厂商，与 LG、三星、创维、惠而浦达成广泛合作。

行业：聚丙烯(PP)为成熟品种，受石油价格影响较大，公司成长性领先 聚丙烯（PP）是通用树脂中发展最快的品种，产量占 1/4，石油价格变动的传导 效应较强，为保证品质，国外采购 POE 等少量特殊牌号原材料。国内大量中小 型改性塑料加工企业的生产规模在 1 万吨以下，因难以进入大客户供应体系具有 较大整合空间。汽车整车重量降低 10%，燃油效率可提高 6%-8%。纯电动汽车 整车重量每降低 10kg，续航里程可增加 2.5k。禾昌聚合 3 年营收 CAGR 25.31%， 归母净利润 CAGR 57.87%领先行业。