赛力斯研究报告：华为智造归来，腾飞展翅向上.pdf

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时间：2023/10/23
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赛力斯研究报告：华为智造归来，腾飞展翅向上。智能汽车为核心，转型向上再腾飞。赛力斯业务涉及新能源汽车及核心三电、传统汽车及核心部件总成的研发、制造、销售及服务，主要产品包括 AITO 问界系列高端智慧新能源汽车、瑞驰电动商用车、蓝电智能电动汽车、风光 SUV 及 MPV 等。公司于 2019 年开展与华为合作，经历 4 年的研发耕耘以及依托完备的产业链，已成功打造 AITO 问界 M5 增程版与纯电版、问界 M7 等智能电动车型。

多元合作模式，智能底座深度赋能。华为与整车的合作模式主要分为 HI/智选等模式，系列子品牌打造多款车型产品矩阵，同时为赛力斯 SUV 投放的主要渠道。我们认为，华为智驾在硬件、算法、数据层面均具备明确优势，高效的自动驾驶迭代，体系化的智能汽车整体解决方案，深度赋能问界品牌，有望形成马太效应。自动驾驶层面，问界已经在上海、广州、深圳、重庆等城市开放城区 NCA 功能，并面向全体用户进行 RPA 泊车辅助的推送，预计至年末开通全国无图城区 NCA 功能，智驾能力行业领先。智能座舱层面，鸿蒙 4.0 的车机系统于 2023 年 8 月正式推出，可实现多人多设备、多屏多音区，同时引入多模态交互技术，提供多样化的交互方式，包括语音识别、手势控制触摸屏操作等，让智能座舱体验大幅领先。

新款 M7 订单超预期，M9 产品继续向上，后续成长可期。2023 年 9 月，AITO 问界新 M7 正式亮相，上市首月累计大定突破 6 万台，订单数量超预期，爆款车型有望向上突破。预计四季度 AITO 问界 M9 将发布上市，驱动产品力进一步向上。展望 2024-2025 年，后续新车与改款车型有望持续投放。产能方面，公司的两江智慧工厂和凤凰智慧工厂按照工业 4.0 标准及工业互联网要求打造，合计可实现智能电动汽车年产量超过 20 万辆。第三工厂按照规划项目将于 2023 年下半年完成建设，预计建成后合计年产能有望达到 70 万辆，产能、销量、车型周期均开启第二阶段强势增长，规模效应驱动车型毛利率、市场份额同步提升。