轻工行业年度策略报告：关注需求修复节奏，行业分化中把握结构性机会.pdf

轻工行业年度策略报告：关注需求修复节奏，行业分化中把握结构性机会。家居：地产政策助力家居板块估值修复，行业弱复苏下龙头彰显经营韧性。当前家居板块估值处于历史低位区间，伴随地产政策及需求 端刺激政策逐步落地，家居板块估值有望得到催化。行业需求端弱复苏背景下，龙头保持经营韧性，有望凭借渠道力、产品力不断提升 市场份额：渠道端，通过拓展新品牌、新品类以及新商业模式，传统渠道门店仍有提升空间，投入资源布局整装、小区拎包、线上等多 元渠道为传统渠道引流；产品端凭借供应链优势持续迭代适销对路的产品，满足消费者一站式购物需求，龙头竞争优势有望逐步扩大。

造纸：需求改善下盈利剪刀差有望扩大，龙头纸企或更受益。当前成本端改善已兑现，后续核心变量为需求修复，23Q3各纸种价格环比 跌幅收窄，涨价函已逐步落地，拉长时间维度看，当前纸价仍处于历史低位区间，需求回暖有望推动纸价稳步上行，低价浆成本优势在 Q3仍将延续，且后续浆价大幅上涨空间有限。伴随原材料成本压力缓解，叠加需求好转推动成品纸稳步提价，纸企盈利有望改善，长期 看好成本优势显著、产品结构多元的行业龙头，以及定位中高端的特种纸头部企业。

出口：库存高点已过，聚焦高景气细分赛道，挖掘订单恢复度更优的个股。随着海外零售库存高峰期已过，订单有望环比改善，下单节 奏逐步修复至常态化状态，但不同品类间修复程度有所分化，其中保温杯、中高端功能沙发订单改善趋势预计更优，建议关注下游需求 景气度更高的细分领域，挖掘订单恢复度更优的个股。

轻工消费：产品结构优化推动盈利水平提升，新渠道、新市场拓展打开发展空间。【百亚股份】深耕川渝核心优势区域，逐步拓展外围 市场，电商渠道快速成长；【晨光股份】传统核心业务趋势向好，科力普及零售大店盈利能力提升；【明月镜片】近视防控镜片产品力 领先，销售额保持高增，产品结构优化推升盈利能力，线上线下多渠道营销扩大品牌影响力；【泡泡玛特】线下渠道回暖推动营收增长， 海外快速扩张开启第二增长曲线，以优质IP运营为核心，头部IP表现强劲，产品创新+潮流文化推广，不断提升品牌影响力。