兆易创新研究报告：平台龙头，存储先锋.pdf

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时间：2023/10/23
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兆易创新研究报告：平台龙头，存储先锋。国内存储&MCU 领军者，平台化布局已显成效。兆易创新是中国存储芯片及 MCU 领军企业。公司是全球第三、国内第一的 NOR Flash 厂商，并连续 7 年位居国内 32 位 MCU 厂商第一，GD32 系列累计出货量超 10 亿颗，目前排名全球第 7。2023Q2 营收及利润环比显著修复。2023H1 公司实现营收 29.7 亿元，其中 Q2 单季度实现营收 16.25 亿元，环比+21.18%。2023H1 公司实现归母净利润约 3.36 亿元，其中 Q2 单季度实现归母净利润约 1.86 亿元，环比+24.0%，实现自 2022Q4 以来连续两个季度环比改善。我们预计随着存储板块迎来周期上行叠加下游需求复苏和库存持续去化，公司 2023H2 业绩有望持续改善。

NOR Flash：从发展趋势来看，智能手表、TWS 耳机和汽车等领域的产品需要在有限空间内实现更多功能，对 NOR Flash 容量、尺寸和续航要求更高，此类产品通常对应 128M 以上的大容量闪存，工艺制程在 50-55nm 甚至 45nm，并且朝低电压方向发展，价值量更大，是当前头部厂商的主力产品。DRAM：LPDDR3、LPDDR4 等在边缘 AI 和智能汽车等领域的重要性凸显。DDR3、DDR4 等产品需求将长期维持稳定。兆易创新加速推进 DRAM 业务，而与合肥长鑫的深度战略合作也将充分保障公司产能。DRAM 业务将是兆易创新未来几年成长的最大看点。MCU：未来 32 位 MCU 应用占比将不断增加，汽车和边缘 AI 将成为 32 位 MCU 发展的重要驱动力。兆易创新深度布局高性能 MCU 产品，GD32 系列 MCU 是中国高性能通用微控制器领域的领跑者，未来将深度受益高端 MCU 市场的广阔发展空间。