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翱捷科技研究报告：国内稀缺的无线通信基带厂商，从物联网向智能手机领域进军。国内稀缺的无线通信基带芯片厂商，主营业务及未来战略多点布局。翱捷科技成 立于 2015 年，针对于无线通信技术进行了广泛而全面的技术布局，主营业务包括 蜂窝基带芯片、非蜂窝物联网芯片、定制服务、半导体 IP 授权。其中，蜂窝基带 芯片 2022 年营收规模达 16.44 亿元，占总营收比重为 76.79%，预计未来仍将受 益于持续增长的万物互联需求，另外车辆网等高端应用预计将带动物联网领域从 4G 向 5G 迈进，有望打开物联网价值量增长空间。公司未来多点布局，战略开拓 智能手机芯片市场、5G 蜂窝物联网芯片市场、智能 IPC 芯片市场等多个领域， 目前已完成 4G 智能手机芯片量产版流片成功、5G 蜂窝物联网芯片量产推广、首 款智能 IPC 芯片小批量出货，未来仍将积极推动各业务的商业化落地进程。

自收购 Marvell 移动通信部门起家，到自研技术发展壮大，公司致力于成为物联 网芯片国产化龙头公司。公司历史上多次收购实现技术初始积累，分别于 2015/2016/2017 年收购 Alpean/江苏智多芯/Marvell 移动通信部门。收购 Marvell 移动通信部门为公司蜂窝产品的发展带来重要增益：1）取得全面、先进的覆盖 2G-4G 蜂窝通信制式的无线通信技术；2）承接文晔科技、U-blox AG 等主要客户， 以及联华电子、台积电、日月光集团等主要供应商；3）公司目前核心高管团队的 周璇、赵锡凯和邓俊雄均来自于 Marvell。依托于强大的研发迭代能力和优质的客 户资源，2017-2022 年公司蜂窝基带芯片营业收入实现飞速增长，营收金额达 0.66/1.04/3.77/7.96/17.63/16.44 亿元。市场份额方面，公司于 2021Q3 季度开始 崭露头角，全球蜂窝物联网芯片市占率达 2.8%，同年 Q4 迅速提升至 10.4%，超 越市占率仅为 6.5%的联发科，2022 年市占率维持在 9.4%。

全面的智能手机芯片技术布局勾勒出第二成长曲线，公司 4G 智能手机芯片 23Q1 流片成功。智能手机芯片行业主要为高通与联发科寡头竞争，高通占据较大部分 的高端芯片市场，联发科主要占据中低端市场。代工侧，台积电与三星瓜分代工 市场，22Q1 其市场份额分别为 69.9%和 30.0%。我们认为公司进军智能手机芯 片市场的竞争力在于：1）公司拥有蜂窝通信 4G/5G 制式、以及非蜂窝通信的 WiFi/ 蓝牙/LoRa/导航定位芯片等全制式布局和量产经验；2）IP 积累已臻成熟，已有图 像处理（ISP）方面技术 IP 授权于 OPPO、小米，2020 年向 OPPO 授权 IP 取得 5,823.81 万元收入；3）2018 年，公司已成功推出首款应用于智能手机芯片的 8 核 4G 产品 ASR8751C，并成功通过中国移动入库测试，23Q1 量产版新料号流片 进展顺利，在 ASR8751C 基础之上做了充分的技术提升；4）产业链资本方战 略 持股，公司上市前获阿里巴巴/小米长江/TCL 资本投资加持，IPO 前战略配售美的、 OPPO、闻泰科技等终端厂商，导入客户有望更加顺畅。