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上海莱士研究报告：乘复苏春风，血制品龙头焕发新生。疫情后血制品需求有望复苏。受疫情影响，2022年我国医院诊疗人次有所下降。 2022 年我国医院月均诊疗人次 3.3亿人，同比下降 5.2%。随着我国 2023年疫 情防控取得重大决定性胜利，常规诊疗活动复苏，血制品需求快速增长。2023 年 3月我国医院诊疗 3.8亿人次，同比增长 11.5%。预计诊疗复苏将带动 2023 年血制品需求快速增长。

上海莱士浆量超千吨，盈利能力国内领先。公司自 2014年起通过多起并购拓展 浆站资源，现有浆站 42家，2022年采浆量超过 1400吨，采浆规模居行业第一 梯队。公司获得了基立福人血白蛋白产品的销售代理权，2022年公司代理白蛋 白实现收入 27亿元，白蛋白代理业务有利于公司提升产业话语权，从而进一步 带动其他自产产品的销售。公司现有人血白蛋白、静注人免疫球蛋白等共 11个 品种。其中上海莱士本部囊括三大凝血因子类产品。受益于丰富的产品品种及 其市场份额优势，公司盈利能力行业领先。我们估计 2022年公司吨浆净利（投 浆）约 100 万元/吨。

推出员工持股计划调动公司人员积极性，利好业绩增长和产品研发。公司推出 员工持股计划，拟纳入员工不超过 272 人，其中公司董事、监事、高级管理人 员为 7 人。本次员工持股计划的股份来源为公司股票回购的 30%。员工持股计 划购买回购股份的价格为 3.61 元/股。员工持股计划首次授予权益部分以 2023 年至 2025年三个会计年度作为业绩考核年度，2023、2023-2024、2023-2025 年营业收入累计分别不低于 74、160、250 亿元，或 2024、2025 年有创新型/ 改良型生物制品临床申请获得批准。